企业并购融资及财务风险控制研究.doc

PAGE 21企业并购融资及财务风险控制研究学 科、专 业 名 称：管理科学与工程研 究 方 向：投 融 资 管 理Study On Corporate Merger and Acquisition Financing and Financial Risk ControllingApril , 2007PAGE VII摘 要本文研究的是我国企业并购融资决策和财务风险控制问题。近年来，随着中国国有企业改制进程的不断加快和资本市场竞争的日趋激烈，中国企业在自身发展过程中由于经营管理理念的日益成熟和企业综合实力的不断增强，通过资本运作的方式来实现企业规模与效益的级数增长，已成为许多企业迅速提升自己在行业中的竞争力，进而参与国际市场竞争的重要手段之一。企业并购的目的是要实现资源的有效配置，提高企业的资产盈利能力和市场竞争能力，以实现规模经济效益。然而，大量并购失败的事实也不得不引起我们的思考：在诱人的并购动机面前，我们是否审慎地评估过并购的财务风险？又该如何控制并购的财务风险呢？基于这一问题，本文认为企业并购财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资、支付等财务决策行为引起的价值风险的集合。只有适时适度地安排好并购融资结构，有效地控制并购财务风险，才能使企业的并购活动得以顺利实施。本文主要采用了比较分析法、层次分析法，通过定性分析与定量分析相结合、理论研究与案例论证相结合来探讨企业并购融资方略与财务风险控制措施。本文从企业并购的支付方式入手，介绍了并购融资方式及其优缺点，分析了我国企业并购融资的现状并提出了完善并购融资体系的对策；另外，文章还从并购企业和目标企业的资本结构角度，采用定性与定量相结合的风险量化模型，以资金来源为主线讨论了企业价值最大化条件下的风险最小化组合问题。笔者认为，为防范企业并购的财务风险，企业必须将负债限定在一个合适的界限内，通过负债避税利益与破产成本的权衡确定最优财务杠杆，以保证企业价值最大化条件下的并购风险最小化。对企业并购融资的管理，其目的就是要降低企业并购的财务风险。企业在并购活动中要从目标企业的选择、目标企业价值的确定、并购融资战略的采用等方面入手，加强并购活动中的融资管理，以控制并购的财务风险。因此，本文认为要控制企业并购过程中的财务风险，就要从风险防范和减轻风险两个方面入手，除了国家要加强对并购行为的立法和监管外，企业也要及时调整融资结构、有效整合企业资产、积极培育核心竞争力，以最大限度地发挥并购的协同效应。关键词：并购估价 融资结构 财务风险 防范与控制AbstractThis article researches the enterprise financing issues through mergers and acquisitions and also the control over financial risk in China. With the reforming progress in the state-owned companies and the capital market competition in recent years, the Chinese companies, thanks to the standardized management concept and comprehensive strength to realize the steep increase of company scale and profits through the capital operation, have efficiently enhanced their competitiveness so as to participate in the international market competition. The aim of mergers and acquisitions is to realize the effective allocation of the resources, enhance the capital profitability and ability to challenge the market competition so as to realize the scaled economic performance. But, the fact that many mergers and acquisition failed causes our consideration: have we cautiously assessed the financial risk of the