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2016投资机会 　　当前经济并没有向“再一场”危机的方向发展，全球金融危机不大可能再次重演 中国论文网 /1/viewhtm　　一个不确定的世界 　　当今世界似乎比我一生以来的任何时候都更具不确定性。全球金融危机后的复苏期从未让人高枕无忧。从这个角度出发，以下列出了让我担心的事： 　　宏观经济增长：人们似乎普遍认为，未来数年的整体经济增长会比20世纪后期慢一些。出生率下降以及劳动生产率增长放缓是否一定意味着宏观经济增速下降？这对经济增长意味着什么呢？如果经济增速维持低位，是否会导致通胀回落甚至通缩？ 　　经济发达国家的趋势：发达国家能够在全球化经济中保持竞争力吗？随着发展中国家生产成本的下降以及产品质量的提升，发达国家的高收入水平是否能够维持？随着发达国家日益向知识型经济体转型，我们还会像以往那样需要那么多低学历的劳动力吗？若不需要，那么这对失业、收入分配以及社会整体意味着什么？ 　　消费者行为：消费者是否会重拾信心并变得像以往那样舍得花钱？他们是否会像过去那样申请信贷去购物，从而不断支撑消费增长？ 　　欧洲：欧洲是否能进一步增强凝聚力、加强协调并提升劳动生产率？如果不能，又会出现什么样的状况？欧洲央行能否推动经济复苏？未来会再次出现希腊寻求退出欧盟或者其他成员国脱欧这种令人担忧的事吗？ 　　领导力：纵观全球，如今基本上没有哪个国家的领导人能与其历史上最出色的领导人相媲美。美国也是这样的情况。人们可能会认为这是件好事，但也可能不这么认为。但显而易见的是，华盛顿目前深陷僵局，难有大的作为。 　　福利支出：美国的社会保障貌似正在走向一条不归路。由于药品价格攀升，再加上美国人寿命延长，美国各大医疗保险计划的成本都在快速增长。政府向公共部门雇员承诺固定收益退休金，但资金供应并不充足。联邦、州、市各级政府将如何履行义务？不仅没人知道，而且似乎没有政府官员在乎这个问题（华盛顿的政客们肯定不在乎）。 　　中国：作为全球第二大经济体，中国在影响世界经济增长走势方面发挥着非常重要的作用。过去20多年，中国的GDP一直保持两位数的高速增长，而且期间没有出现过衰退。这要归功于三大因素：数以百万计的人口从农村转移到城市（进入劳动生产率更高的制造业）；低成本的出口商品；资金充裕，政府主导了大规模的固定资产投资。今后中国还将转向消费拉动型经济增长方式。也就是说，中国经济已经步入增速放缓阶段，这将对那些向中国出口大宗商品和制成品的国家产生什么样的影响呢？ 　　地缘政治：从1991年底苏联解体到2001年“9?11”恐怖袭击事件发生前的这段时期内，世界范围内的和平局面提振了投资者的积极情绪。但近年来，令人不安的地缘政治纷争此起彼伏，席卷了伊朗、以色列和中东其他地区、俄罗斯和乌克兰，以及朝鲜。许多地方都出现了恐怖主义威胁。全球市场将如何应对必然会出现的突发问题？ 　　考虑到市场对不确定性的深恶痛绝，我们通常会预计此类问题将压低资产价格并导致负收益。但在过去几年，尽管存在很多负面因素，投资者为了在低回报环境下寻求足够的回报而从事风险较高的行为，从而导致资产价格上升、没有“便宜货”可捡，足以弥补高风险的高回报的可能性变得越来越小。 　　归纳起来，相对基本面情况，投资者情绪很高，导致资产价格也处于高位。我们面临一个回报低而问题多的环境，这是一种令人担心的组合。 　　负面因素积聚 　　鉴于存在那么多令人担忧的问题，2015上半年的市场表现平平。大多数市场实现了正收益，但任何回报都来之不易，鲜有投资者能挣得盆满钵满。之后的夏季，投资者的担忧情绪开始加速积聚，随后达到下述令人难以承受的程度。美国、欧洲和日本的经济增速要么持平要么放缓。中国经济继续放缓。美联储在是否加息这一问题上依然犹豫不决。加息的可能性引发了担忧情绪，而美联储似乎认为经济增长太弱而不支持加息的表象同样令人担忧。油价重拾跌势，其他金属和大宗商品价格亦是如此，从而拖累了相关股票和债券的价格。地缘政治形势每况愈下。叙利亚给国际社会提供了两个选择：要么让其现任总统继续维持统治，要么驱逐他，但这会让该国陷入不稳定和叛乱四起的局面。俄罗斯出手干预叙利亚局势并展示其军事实力，表明了其不愿妥协的立场。“伊斯兰国”（ISIS）和涌入欧洲的难民潮似乎成为无法解决的问题；巴黎和美国加州圣贝纳迪诺发生的恐怖袭击事件表明恐怖主义是个挥之不去的严重威胁；虽然限制伊朗核计划的协议已经达成，但至于此事是好是坏，专家们似乎无法统一意见；伊拉克、阿富汗、以色列和巴勒斯坦局势没有改善迹象；中国南海局势时不时地陷入紧张局面。美国政治局势乏善可陈。党派之争和僵局仍然当道。为期两年的漫长大选造势活动频频出现在电视上并吸引人们的注意力，但选民们对大多数总统候选人都没有形成积极共识。金融市场存在的许多内在问题――从流动性降低到交