投资心理学(Psychology of Investing) by约翰_纳夫辛格前言华尔街古老 .DOC

投资心理学(Psychology of Investing) by约翰?纳夫辛格前言 华尔街古老谚言：『两大因素驱动着市场：恐惧与贪婪』。第一章 心理学与财务学 知道幻觉的存在有助于避免错误。 人在处理信息时，常利用若干快捷方式或情绪过滤机制，以提高效率→造成一个常见的问题：高估信息的准确度(把事件结果可能出现的范围定得太窄了，如同LTCM)与重要性。 注意力定锚(anchoring)：投资人往往把注意力放在某基准点上。如常常定锚在股票当初的购买价格及近年来的最高价位上。 传统财务学：假设人们是理性的，并指出人应该要怎么做才能使财富最大化。 行为财务学：探讨在金融环境中人们实际上是如何作为的。 本书内容： Ch2—过度自信(overconfidence)：过度自信的投资人常常过度交易，承担过高的风险，却赚取较少的报酬。 Ch3—规避后悔并追求自尊：让投资人对于赚钱的股票卖得太快，却对赔钱的股票持有得太久。 Ch4—过去记忆会随着时间而改变，以淡化人们因失败而产生的后悔。 Ch5—心理会计(mental accounting)：用来储存并追踪重要的决策与结果。 Ch6—投资人如何看待投资组合多角化(portfolio diversification)。 Ch7—代表性偏误(representativeness)与熟悉度偏误(familiarity)。 Ch8—心理学、群众心理学及投资三者间的交互作用，引起市场狂热与价格泡沬，因特网互动使这个心理偏误问题更严重。 Ch9—事前规划、诱因机制及若干经验法则对于人们在面对各种心理偏误时，维持自制的困难的问题很有帮助。Reference：1. Meir Statman, “Behavioral Finance: Past Battles and Future Engagement”, Financial Analysts Journal (Nov./Dec. 1999), 18-27。第二章 过度自信 过度自信使人高估知识低估风险；夸大控制事件的自我能力。 [例证一] 美国大学生82%认为自己优于平均，显然很多人都错了。 [例证二] 新公司创始人自认为成功的机率为70%，可是只有39%的人认为，其它像他们一样的新公会成功。☆过度自信的影响：a. 交易频繁进而危害财富的累积—因手续费成本提高。b. 带来错误决策—买错股票。c. 带来风险误判—倾向承担较高的风险。 当人感觉自己对事情的结果有控制能力时，过度自信的倾向更大。如在投掷钱币前就被邀请来下注的话，通常会赌的比较高。换言之，人彷佛觉得自己的亲身参与多多少少会影响事件的结果，但这显然是个幻觉。以投资方面来说：人还是会相信他们所拥有的股票会比他会所未拥有的股票，表现要来得好。 过度自信使我们错判信息的准确度，且对信息的判断有所偏误。 男性对于自我的投资决策能力较女性更倾向于过度自信，因男性的交易操作较女性频繁。据研究显示：男性与女性的交易频次与过度自信的倾向一致。但如果说男性是因拥有较多的信息，而不是过度自信所致，也不无可能。 过度自信的投资人交易较频繁，据调查显示(图2.1)单身男子的周转率已婚男子已婚女子单身女子。(图2.2)且周转率较高的投资人并没有因其额外的努力而获得较高的报酬，反而因交易频繁须支付较多佣金，使得净报酬率比周转率较低的投资人低。显然过度自信的交易，对于财富累积危害甚大。 过度交易引起的问题，非仅手续费成本而已，还买错股票。针对某组交易账户研究显示，投资人将某支股票仕部卖出后，在三周内又买进另一支不同的股票。并去观察换股操作的一年期绩效，发现换进来的股票报酬率比先前卖掉的股票低了5.8%。 有两项因素使过度自信的投资人所拥有的投资组合具有较高风险：首先，这些投资人倾向购买高风险的股票(规模较小、成立未久的公司)。第二，倾向于低度多角化，也就投资组合不够散。也就是说过度自信投资人低估了自己承担的风险。☆过度自信的由来：a. 知识幻觉。b. 控制幻觉。 知识幻觉使人以为预测的准确度会随着信息增加而增加。例如：投掷骰子的最后三次都丢出四，那么再丢一次结果会是？—很多人相信”四”会出现的机率大于六分之一。 利用因特网，投资人可以接触大量信息，却不知应如何解读信息。因信息要加上分析才能成为知识。故网络上大量的信息常迼成幻觉。 人们自以对于一些不可控制的事件具有影响力。关键因素如下：1. 选择：主动选择常会带来控制感。2. 结果出现的顺序：先出现正向结果比先出现负向结果，更容易使人产生控制幻觉。3. 任务熟番度：一个人对工作愈熟悉，就愈觉得能掌控工作。4. 信息：取得的信息量愈大，控制幻觉愈大。5