关注有线电视数字化进程中地成长性投资机遇.docVIP

关注有线电视数字化进程中的成长性投资机遇崔健报告要点：有线电视数字化的障碍性因素正在逐步消除，数字电视的整体转换进程有望提速。预计05－06年有线数字电视的整体平移和市场推广将出现突破性进展，有线数字用户的数量将有一个明显攀升，特别是东部和中部主要城市的有线数字用户在未来几年将实现较快增长，这种局部市场的阶段性突破将为区域性的有线网络企业带来新的发展契机。不同地区在经济基础和政策层面上的差异使得有线网络企业的数字化前景出现分化。区域性有线网络运营商能否开始赢利模式的数字化过渡，同时避免与卫星数字电视、网络电视的“遭遇战”，取决于局部市场的转换和推广速度。技术环节和产业环境的现实障碍，使得网络电视在承载内容和服务功能上的比较优势不能得到充分发挥，整体推进速度不会象业界预测的那么乐观。在一段时期内，网络电视还不会对有线数字电视造成现实冲击。对于有线网络企业来说，短期利润的多少并不能准确地反映企业的长期价值。在数字化改造后，基于渠道垄断和信息技术的持续性盈利模式才是此类企业的价值内核。因此，特殊的产业性质和行业变革趋势，共同决定了我们需要超越常用见的以EPS或P/E值为基础的定价思维，而是通过分析和把握企业的市场地位、网络资源质量、数字化前景等因素，以价值创造的视角审视有线网络企业的成长性。歌华有线有望从渠道垄断和数字化转换中，实现与基本面因素相契合、具有价值创造效应的企业成长，充分把握行业机遇。股票价格的合理区间应该在27—33元之间，按照目前的市场价位，予以增持评级。世界传媒产业的发展历程一再证明：科学技术的迅速发展始终是推动现代传媒业态不断演化和变革的重要力量。随着信息化革命的逐步深入，数字技术将深刻而持久地影响人类社会制作、传播和消费信息的方式，它将取代电子技术成为支撑各种传媒形态的存在基础和发展指针，电视、广播等传统电子媒介也必将完成向“数字媒体”的跃迁。数字电视（DTV）在全球范围内的方兴未艾昭示着，电视——当代社会最为重要的传媒形态——已经率先步入“数字化生存”的全新历史阶段。全球有线电视数字化的主要导向与产业经验通过考察欧美地区有线电视数字化的演进路径，我们可以提炼出这一进程的几个主导方向及规律性的产业经验：以数字化为内核的技术变革，全面重构了有线电视的产业链条，有线网络企业开始面临来自卫星、电信等其他渠道运营商的交叉立体竞争。一般来说，数字电视的产业链条可以概括为以下五个环节：（1）内容的采集、制作和提供；（2）内容的集成与播放；（3）网络传输；（4）终端接收；（5）内容消费。相应的主要市场参与者包括：（1）数字系统及终端设备的提供商；（2）内容制作提供商；（3）网络传输运营商；（4）最终消费者。图一 有线数字电视的产业价值链内容制作和提供内容集成与播放网络传输终端接收 内容消费由专业化的电视内容制作商以及影音娱乐、零售、金融、医疗等其他机构独立或合作提供各类数字化的视频、音频和信息内容用户一般以按期定制付费频 由专业化的电视内容制作商以及影音娱乐、零售、金融、医疗等其他机构独立或合作提供各类数字化的视频、音频和信息内容用户一般以按期定制付费频 道、点播等方式收看由频道运营商提供的数字化节目内容有线网络企业完成视频业务的信号传输，也可以利用自身网络直接向用户提供internet接入、有线电话等增值服务。存在两种终端接收方式： = 1 \* GB3 ①“模拟电视+机顶盒”； = 2 \* GB3 ②数字电视机由付费频道运营商引进和播放数字电视的节目内容 同时，数字化浪潮开始推动整个社会的信息资源和信息渠道进行全面整合，各种数据、信息、媒体内容逐渐突破传输通道的界限，计算机网络、通信网络、广播电视网走向互联互通。对于各种传输渠道商而言，竞争格局的中心地带开始向同一终端用户市场聚集。在全球数字视频市场的产品序列中，已经出现了有线数字电视、卫星数字电视、地面数字电视）、IPTV、手机电视等。移动网络运营商、卫星运营商、有线网络商更倾向于把战略基点定位于信息服务提供商，通过对终端用户价值的控制和挖掘取代单一的渠道经营。在业务链条的延伸和拓展上，有线网络行业开始更多地与电信、互联网进行对接和融合，其竞争环境日趋立体化。以美国的有数字线电视和IPTV为例，由有线网络运营商推广的有线数字电视和主要由电信公司推动的IPTV在视频服务的主业上属于替代品关系，有线网络提供的一些增值性服务和目前的电信业务也存在直接竞争，如Cable Modem/DSL、Cable Phone/固定电话等；但另一方面，IPTV的内容资源又不得不依赖于专业的数字节目供应商，而这些节目供应商相当一部分是被有线网络运营商（或付费频道商）控股或实际控制的，因此，电话公司在推广IPTV时又往往寻求和推动与有线电视