财务杠杆系数的计算财务杠杆系数.PPT

* * （二）每股收益（EPS）分析法 每股收益分析法是通过对不同资本结构下的每股收益进行比较分析，从而选择最佳资本结构的方法。 如未来的息税前利润不确定，则需计算每股利润无差别点，以帮助判别不同资本结构的优劣。 所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。 * * 若预计销售额等于无差别点销售额，两种融资方式任选一种 1、若预计销售额大于无差别点销售额，采用负债融资 2、若预计销售额小于无差别点销售额，采用权益融资 * * 【例】新源资源开发公司目前资本结构为：长期资本总额1200万元，其中债务400万元，普通股股本800万元，每股面值100元，8万股全部发行在外，目前市场价每股300元。债务利息率10%，所得税率25%。公司由于扩大业务追加筹资400万元，有两种筹资方案： 甲方案：全部发行普通。向现有股东配股，8配2，每股配股价200元，配发2万股。 乙方案：向银行贷款取得所需长期资本400万元，因风险增加银行要求的利息率为15%。 根据相关人员的测算，追加筹资后销售额可望达到1600万元，变动成本率为50%，固定成本为360万元。 问，企业应选择哪种筹资方案？ * * 解： 令上述两式相等，求得：S＝1400(万元)。1400万元为两个方案的筹资无差别点。在此点上，两个方案的每股收益相等，均为30元。企业的预期销售额1500万元大于无差别点销售额，所以资本结构中负债比重较高的方案即乙方案为较优方案。 乙方案 * * 四、实践中优化资本结构的途径 在企业财务管理实践中，当发现现有的资本结构不合理时，可以通过以下一些方法对其进行调整。 （一）债转股或股转债 （二）从外部取得增量资本 （三）调整现有负债结构 （四）调整权益资本结构 （五）收购调整 * * * * 结论： 1、在固定成本不变的情况下，营业杠杆系数说明了销售额增长〔减少〕所引起的利润增长〔减少〕的幅度。 2、在固定成本不变的情况下，销售额越大，营业杠杆系数越小，营业风险也就越小；反之，销售额越小，营业杠杆系数越大，营业风险也就越大。 3、当销售额达到盈亏临界点时，营业杠杆系数越接近于无穷大。 4、营业杠杆系数越大，营业杠杆作用和营业风险越大。企业一般可通过增加销售额，降低单位变动成本和固定成本等措施来降低营业杠杆和营业风险。 * * 二、财务杠杆 （一）财务杠杆原理 1、财务杠杆的概念 财务杠杆，也称为筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。债务资本比率较高时，财务风险较大，反之则较小。 企业负债营业，由于债务利息固定不变，使得利润增加给投资者收益带来更大幅度的提高，这种债务对投资者收益产生的影响作用称为财务杠杆效应。 * * 2、财务杠杆利益分析 财务杠杆利益，也称为融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给企业带来的额外收益。 在企业资本规模和资本结构一定的条件下，息税前利润增加，每一元息税前利润所负担的债务利息会相应下降，扣除企业所得税后可分配给企业股权资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。 3、财务风险 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 通俗地讲，财务风险是负债经营带来的投资者收益变动或者企业不能偿还到期债务甚至破产清算的风险。 影响财务风险的因素有：资本规模、资本结构、债务利率和息税前利润等。 * * （二）财务杠杆系数的计算 财务杠杆系数（degree of financial leverage，DFL）是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它反映着财务杠杆的作用程度。 在股份有限公司，财务杠杆系数则表现为普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数 ＝ 普通股每股利润变动率 息税前利润变动率 息税前利润 息税前利润－利息－ 融资租赁租金－ 优先股股利 1－所得税税率 = * * 例：A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况如下表 项目 A B C 普通股本 2000000.00 1500000.00 1000000.00 发行股数 20000.00 15000.00 10000.00 债务（利率8％） 0.00 500000.00 1000000.00 资本总额 2000000.00 2000000.00 2000000.00 息税前利润 200000.00 200000.00 200000.00 债务利息 0.00 40000.00 80000.00 税前利润 200000.00 160000.00 120000.00 所得税（25％） 50000.00 40