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运动营养品行业专题 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 运动营养品行业 证券研究报告·行业研究·食品饮料行业 全球运动饮食规模 592 亿美金，中国方兴未艾加速成长 投资评级（暂不评级） 投资要点： ?? 全球运动系饮食（运动营养+运动功能饮料）20年 592 亿美元，2005-20CAGR+8.#0046991%，正在从利基市场向主流市场迈进。行业视角由运动员向大众的运动营养与健康转变后，产业取得了飞速发展。#0046991）运动营养。20年约 #004699108 亿美元，同比+4.4%，欧瑞预计2020 年达 #004699175 亿元，202020CAGR。行业格局较分散：20 CR5 占 3#0046991.4%，Glanbia Plc 继续以市占率 2%占第一，其他企业市场份额相对较分散，近五年竞争格局变化不大。龙头单品Optimum Nutrition:源于质量保障+价格合理，迅速发展成为行业标杆。 2）运动功能饮料。20年约 483 亿美元，欧瑞预测 2020 年规模达652 亿美元，2020CAGR6%。行业集中度较高，龙头之争白热化：CR5 占比由 20#0046991#0046991 年的 58%攀升至 20年的 67%， Red Bull GmbH 在 20年以 0.5%的优势险胜 PepsiCo Inc 成为新的“全球运动功能饮料之王”，NO.#0046991 之争进入白热化阶段。20核心单品：Red Bull 源于高效的成本管理和持续的品牌投资，以及“增加体力+集中精神”的卖点，火爆全球，20年售出超过 60 亿罐，同比+#0046991.8%。 Gatorade 市场份额在 20年首次回升至 4%，夺回龙头单品之势犹在。 ?? 国 内 运 动 系 食 品 饮 料 20年 总 规 模 55 亿 美 元 ，2005-20AGR25%。#0046991）运动营养。规模：20年约 #0046991 亿美元，同比+24.9%，欧瑞预计 2020 年达 3.2 亿美元，202020CAGR26%。行业集中度较高：CR5 占 8#0046991%，北京康比特以 4#0046991%市占率继续做领头羊。未来空间巨大：人均消费仅为美国的 #0046991/206 和日本的 #0046991/ 2）运动功能饮料。规模：20年约 54 亿美元，同比+，欧瑞预计 2020 年达 #004699102 亿美元，202020CAGR。行业集中度较高：CR5 占 84%，Red Bull 继续以 60%市占率占第一。未来空间巨大：总消耗量全球 NO.2，人均消耗量排名垫底。 ?? 国内运动系食品饮料市场驱动因素多元，健身房市场规模未来五年 CAGR，成最强驱动力。消费群体从竞技体育领域延伸到全民领域，人均可支配收入增加带动消费结构升级。 ?? 关注国内标的：西王食品：收购加拿大运动营养知名品牌 Kerr，正式向中国健康食品第一品牌目标迈进。Kerr 专注运动营养和体重管理健康食品，业务涵盖全球主要市场。20年营收 22.4 亿元，同比+6.2%，净利润 3.2 亿元，同比+45.5%。360 度市场宣传+卓越的产品品质，打造了强劲的客户信任和产品忠诚度，在国内市场发展潜力无限。汤臣倍健：三大业务板块齐发力，大健康布局值得期待。康比特：国内运动营养领先品牌。 ?? 风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧 20年 02 月 日 证券分析师 马浩博 执业资格证书号码 S06005#00469915090002 mahb@dwzq4 02#0046991-60#004699199762 行业走势 -30%0%30%60%90%沪深300 食品饮料(申万) 相关研究 #0046991． 西王食品（000639）：期待明年小包装油延续高增长，品类扩张、外延并购或将加速——20