万家添利分级债券基金-培训版剖析.pptVIP

在作出以上假设后，我们考虑不同资产的投资组合，然后测算出整个基金的净值： 组合1：不投资转债，也不投资于新股，纯债比例140%。这里只考虑了使用银行间正回购，实际操作中还会使用交易所正回购，这样杠杆比例会更高，收益也会更高。 比例 预期收益率 对基金净值贡献度 新股申购 0% 0% 0.00% 纯债类 140% 6.20% 8.68% 可转债 0 0.00% 0.00% 融资成本 -40% 3.00% -1.20% 净资产 100% 7.48% 各种费用 -1.25% 模拟收益 6.23% 三年封闭到期时刻： 万家利A份额的净值为1.155元，万家利B份额的净值为1.266元。（只考虑了单利，B级年化收益约为8.9%） 模拟收益测算 万家添利分级- 一只基金 两种选择 组合2：不投资转债，投资于新股比例3%（偏保守的预测），纯债比例137% 三年封闭到期时刻： 万家利A份额的净值为1.155元，万家利B份额的净值为1.322元。（只考虑了单利，B级年化收益约为10.7%） 比例 预期收益率 对基金净值贡献度 新股申购 3% 24% 0.71% 纯债类 137% 6.20% 8.49% 可转债 0 0.00% 0.00% 融资成本 -40% 3.00% -1.20% 净资产 100% 8.01% 各种费用 -1.25% 模拟收益 6.76% 模拟收益测算 万家添利分级- 一只基金 两种选择 组合3：投资转债10%，投资于新股比例3% （偏保守的预测）， 纯债比例127% 三年封闭到期时刻： 万家利A份额的净值为1.155元，万家利B份额的净值为1.362元。（只考虑了单利，B级年化收益约为12.1%） 比例 预期收益率 对基金净值贡献度 新股申购 3% 24% 0.71% 纯债类 127% 6.20% 7.87% 可转债 10% 10.00% 1.00% 融资成本 -40% 3.00% -1.20% 净资产 100% 8.39% 各种费用 -1.25% 模拟收益 7.14% 模拟收益测算 万家添利分级- 一只基金 两种选择 可能遇到的问题 折价率 目前现有类似产品B级有折价，部分还比较大，可能出现一上市就亏钱的情况 3个月后再上市，期间可以做出一些收益，净值会超过1块钱，即使有折价也不会偏离成本太远 会找做市商来维护净值，主要是股东 目前类似产品有折价的是大成景丰和天弘添利，与他们相比，我们A类收益比大成低，B类期限比天弘短，A类开放频率比天弘低，更有优势 当时投资者基本都是为了套利而买入，不是为了配置，而目前基本不存在这问题，有可能改善折价率 平均加息三次？ 怎么解释平均加息三次 这是非常保守的政策假设。在这种情况下我们假设给A类投资者的平均年化收益率是5.1%，而当前收益率实际上是4.35%，这就意味着未来实际可以加5到6次息，而这无疑是相当悲观的 在这种假设下B类的年化收益率也能到8.9% 其他问题 流动性较差 会找尽可能多客户，降低持有集中度 A类基金赎回大于申购，导致B类的杠杆率下降 目前来看可能性较小，天弘添利A放开后申购远大于赎回，因A类收益较同期限理财产品相比有优势 多长时间分红一次 A、B都不分红 B类申购不满怎么办 A类进行末日比例配售，维持2.5:1的杠杆，反之亦然 B级特点 低风险的杠杆收益！ 中性预期下年化收益率10%； 足够安全边际才投资权益类资产； 谢 谢！ * * 该表是我们筛选出的2010年12月以来，一级市场3年期债券的发行情况。从表中看出，随着货币政策的紧缩，发行利率呈逐步走高的态势，近期发行利率已经到了7%以上。 * 可转债：如果考虑到可转债申购时带来的收益，可转债的收益可能会更高。（截止3月9日，已经过会待发行的转债数量为1只，股东大会通过的为5只） 新股：我们做偏保守的预测。从2010年开始，按照把新股在网下解禁当日抛售计算，平均每只新股的申购收益率为0.67%，新股的网下平均发行规模为1.8亿（剔除大盘股），我们很保守的假设每周只申购一只新股，新基金发行规模60亿，每次用于新股申购的比例仅为3%，每年只申购40次。考虑到未来处于加息周期，我们假设未来回购利率均值为3%，则每年该部分资产对基金净值贡献率为0.714%。计算公式为（ 0.67% *40-3%）*3%=0.714%。 * * * 中航证券债券型集合理财计划 2012年5月 产品概况 基本情况 基金名称 中航金航6号集合资产管理计划 运作方式 契约型。存续期3年，期间每半年开放一次申赎。 基金类别 债券型 收益分配 本计划默认现金红利方式，可选择红利再投资方式。计划成立每满3个月进行一次收益分配，分红日为自计划成立日起每满3个月的最后一个工作