私募基金策略报告：2017年下半年大类资产配置策略：压力及机会并存 重在挑选及布局.pdfVIP

2017 年下半年大类资产配置——压力与机会并存，重在挑选与布局 金斧子研究中心 核心观点： 心  各类资产上半年表现分化显著：今年上半年，在去杠杆和强监管的政策调控下，市场流动性偏紧。再叠 加经济基本面走弱，货币政策偏紧及市场利率易上难下的预期，国内大类资产表现分化显著。基础市场 赚钱难度大，现金资产表现最稳健。海外部分，主要市场股市因受益于经济复苏都有不同程度涨幅；债 市表现平平；海外房地产则因长时间的全球货币宽松仍有一定涨幅。 中  下半年国内基础市场虽难有趋势性行情，但仍有投资机会：目前来看，下半年去杠杆和强监管仍会继 续，货币政策难言放松，经济基金面有下行压力。在这个大背景下，国内股市，债市和商品市场都难 有趋势性行情。尽管如此，出于维稳的考虑，监管层应该会适时放缓调控节奏，央行也会适时为市场 注入流动性。我们认为下半年A 股有结构性机会，债券的配置价值显现，商品市场局部有套利机会， 而短期理财产品的预期年化收益率呈中枢上升之势。同时，我们认为股权投资下半年的活跃度会延续 稳中上升态势。 究  下半年海外股市，债市和不动产的投资机会不一，需平衡收益与风险：海外股市将继续受益于主要市 场的经济复苏，但投资者需关注股价上升是否有足够的盈利增速做支撑；海外债市和不动产则因全球 货币宽松政策的退出难有趋势性行情。由于每个国家退出货币宽松政策的步调会有前后差异，因而海 外债市和不动产或有结构性机会。 研  有针对性的资产配置建议：基于对各大类资产的判断，我们针对不同风险偏好的投资者分别给出了相 应的资产配置建议。 子 斧 金 1 / 11 金斧子的资产配置策略涵盖国内权益资产、国内债券、商品、现金和海外资产 五大类，并可进一步细分为九个子类别，分别是A 股，新三板，PE/VC,国内债券， 商品，现金，海外股票，海外债券及海外不动产。基于这些资产类别或策略的不同 风险收益属性并结合资本市场的情况，金斧子给不同风险偏好投资者提供相应的 资产配置建议，以期在控制风险的同时追求收益最大化。其中，现金资产指的是流 通性强，信用级别高的短期理财产品。 表 1：金斧子资产配置涵盖的九个子类别 大类资产 细分资产 心 A 股 国内权益资产 PE/VC