全球程序化交易发展与监管问题研究.DOCVIP

全球程序化交易发展与监管问题研究 摘要：近年程序化交易在境外市场发展迅速，已成为境外成熟市场主要交易模式之一。然程序化交易的价值与风险并存，其是否会造成价格剧烈波动并带来系统性风险饱受各界争议。为此，本文对境外市场程序化交易研究成果进行梳理，分析全球程序化交易发展历程与趋势，并结合欧美监管经验，对如何管理程序化交易提出了相关建议。 关键词：程序化交易　发展　监管 熊鹏 作者简介：熊鹏，金融学博士、博士后，高级经济师，现供职于中国金融期货交易所。 程序化交易在西方成熟市场发展已久并成为主要交易模式之一，在境内市场则方兴未艾，发展空间较大。同时，境外市场经验显示，程序化交易的价值与风险并存，随着美国股市“闪电崩盘”等风险事件的发生，程序化交易的利弊也饱受争议。 一、程序化交易最新研究综述 程序化交易是目前海外市场微观结构领域最前沿的研究方向。近几年来，围绕程序化交易是否能改善市场质量这一核心问题出现了大量的理论模型和实证研究成果。 目前主要实证研究的结论是程序化交易会增加市场流动性，至少没有增加市场波动性。许多文献研究了不同类型交易者的程序化交易差别。如Hendershott and Riordan（2014）采用纳斯达克数据来辨识交易中是否包括程序化交易；Brogaard and Kirilenko（2015）采用SP500期货真实数据，将交易者划分为主动高频交易和被动高频交易两类