日本货币政策有效性研究1991~2006-research on the effectiveness of japans monetary policy 1991 - 2006.docxVIP

第一章绪论第一节研究的背景及意义一、研究背景日本在泡沫经济破灭以后，步入了长达十年的衰退，在新世纪经济逐步走上复苏的道路以后，于2006年3月宣布结束超宽松的货币政策，恢复传统的利率制度，利率稍有上升，但自2007美国次贷危机爆发以来，金融危机逐渐由虚拟经济扩散到实体经济并向全球蔓延，日本又再次宣布步入衰退周期，利率又再次接近于零，在日本国内也出现了是否重新启动数量宽松的货币政策的争论。中国经济经历了2007年高速增长，股市和楼市价格的持续攀升，经济形势与日本80年代如此相似，引起了国内外学者的大讨论，类似中国的经济是否出现泡沫，中国是否会重蹈日本覆辙等标题屡见诸报端，货币政策由“适度从紧”转变为“从紧”，在2008年全球金融危机爆发后，中国随着对外开放力度的加大，宏观经济也受到不小的影响。在2008年间，上半年货币政策基调为“从紧”，7月份之后货币政策开始改变，9月中旬货币政策出现方向性的大转折，逐渐变为“适度宽松”。面对严重的金融危机，美联储也数次宣布降息，货币政策俨然成为应对金融危机的重要工具，其重要性也不言而喻。二、研究的意义货币政策问题是一个永恒的研究论题，它既可以治理通货膨胀，也可以治理通货紧缩。在日本经济繁荣之时，人们不断地争论日本经济为何会有如此高的增长率及货币政策对促进日本经济繁荣的意义；而在经济陷入衰退之后，日本政府为恢复景气而采取的货币政策却没取得预期效果的原因更值得人深省。货币政策的作用究竟处在什么样的环境下其效用才能得到最大限度的发挥，在金融改革过程中的日本面临着传统金融制度的巨大变化，对限制货币政策效用发挥的制度性因素的探讨无疑是很有意义的。在经济全球化的今天，中国经济已经不能独善其身，但可以通过吸收各国的经验教训，并根据自己的国情做到独树一帜！我国货币政策已经转向间接调控为主，近年来中国经济快速增长，开放的力度不断加大，出现了许多与日本经济增长时期相似的经济现象，如人民币汇率升值、资产价格的高涨等。随着我国的市场机制日渐完善，货币政策将对宏观经济的调控发挥越来越重要的作用，因此，研究货币政策的有效性，吸取国外货币政策实施失败或者成功的经验，了解影响货币政策效果充分发挥的因素，并根据国情慎重准确地使用货币政策，对宏观经济的发展是非常重要的。因此，研究此阶段日本货币政策的实施意义重大，把握日本从常规货币政策的实施到非常规货币政策实施效果以及了解货币政策效果差异的原因并从中总结经验教训，本人认为这是一个极有研究价值的课题。第二节文献综述货币政策是中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信贷规模方针和措施的总称，是一个国家宏观经济政策体系的重要组成部分。货币政策的实施要借以货币政策传导机制才能完成，即运用一定的货币政策手段，通过经济体制的各种经济变量，最终影响整个社会经济活动以实现货币政策目标。在经济活动频繁，几乎每日都会推陈出新的全球化市场里，货币政策的传导过程也日益复杂与多变，货币当局不仅要考虑国内市场的反应，还要预测来自国外市场的影响，复杂的外部环境加上政策本身的时滞，可能使从理论上看来近乎完美的货币政策在实施的过程中遇到千般阻碍，万般刁难，最终没能完全达到政策目标甚至与目标相左，失去了实施此政策的意义。那么，货币政策究竟是有效还是无效呢？自20世纪30年代凯恩斯革命以来，西方经济学界就货币政策有效性的问题展开了激烈的讨论。一、西方经济学界对货币政策有效性的研究（一）早期凯恩斯学派的观点凯恩斯学派对货币政策作用的认识是一个从保守走向激进的过程，早期的凯恩斯主义者的一个普遍倾向是强调财政政策在稳定经济中的重要作用，而不重视货币政策的作用。凯恩斯在其名著《就业、利息和货币通论》中指出：“就我自己而言，我现在有些怀疑，仅仅由货币政策操纵利率由多大的成就。国家可以向远处看，从社会福利着眼，计算资本边际效率，故我希望国家多负起直接投资之责。1”他认为财政政策更能增加有效需求，其依据是货币需求对利率很敏感的，有时甚至会是绝对的（即后人所谓的“流动性陷阱”），而私人投资却对利率不敏感，即货币供给的增加并不能有效地使利率下降，利率下降不能有效的刺激投资，因为投资更看重的是投资项目的前景，取决于投资者的预期而非利率。以1929～1933年美国经济大危机为例，当时利率降低到了极点，但此期间的投资确是收缩的，因此货币在刺激需求方面是极其有限的，此一认识为后继的早期凯恩斯主义者进一步阐发并得到强化。（二）货币学派的观点正当人们对凯恩斯主义者的理论观点达成共识时，到了60年代中期，却遭到了现代货币争议的反驳，其代表人物弗里德曼在1963年与安娜·施瓦茨出版的经典著作《1867～1960年美国货币史》中指出：在大危机期间，美国的货币政策实施绝对不是松的，而是紧的，并且比美国历史上任何时候都要紧。在此期间