平价理论与国际费雪效果.PPT

國際金融市場 (International Financial Markets) 第一節 匯率決定論之基礎 (供需法則) 第二節 抒解「外匯存底」之道 第三節 影響匯率走勢之因素 第四節 貨幣理論匯率決定論 第五節 彈性價格與剛性價格的貨幣匯率決定論 第六節 匯率貶值的過度反應 (overshooting) 第七節 匯率與股價的關係--傳統理論與資產組合理論 第八節 平價理論與國際費雪效果 PART IV 外匯市場與國際金融理論 第十三章 匯率決定論及匯率相關理論 第一節 匯率決定論之基礎 (供需法則) 外匯供需的匯率決定論  參考Ch.12 FS FD FS FD F* e* 抒解「外匯存底」之道 市場開放 vs 幣值升值 X X’ M M’ a b E 第二節抒解「外匯存底」之道 影響匯率走勢之因素 ★ 匯率走勢與總體經濟 ? M, Y, I, P, TB…(macro-fundamentals) 其他因素：政治、心理、國際… ●貨幣理論匯率決定論 (Monetary Approach to Exchange Rate Determination) ◆匯率與股價 ?Traditional vs Portfolio 第三節 影響匯率走勢之因素 貨幣理論匯率決定論 PPP ? Monetary Market Clearing ? Quantity Theory of Money ? E=f (M, Y, I, P) 第四節 貨幣理論匯率決定論 貨幣理論匯率決定論 彈性價格與剛性價格 第五節 彈性價格與剛性價格的貨幣匯率決定論 BOP vs MERD f (M, Y, I, P) Flexible-Price version MERD Sticky-Price version MERD 第六節 匯率貶值的過度反應 (overshooting) Dornbusch overshooting model ◆多恩布什(Dornbusch, 1976)(匯率)超調模型，主要針對「貨幣模型」和固定價格的「M－F模型」進行擴展、修改以及融合，具備了兩模型的特點，又充分展示其獨有解釋能力。 ?繼承凱恩斯模型的傳統兼具貨幣模型的長期特徵。分别分析短期和長期影響。 ▼前提假設 (一)小國經濟； (二)初始狀態處於理想狀態； (三)開放的金融市場裡拋補利率平價成立； (四) 總供給曲線由短期向長期不斷調整。 Dornbusch overshooting model ▲當國內利率突然下降後，本國貨幣的吸引力減退，大量資本將會開始向國外流動，在浮動匯率下， 本幣立即進行貶值， 實際匯率也貶值，並且貶值的幅度超過了在長期均衡下應該有的水平（這稱為超調），這沖抵了利率的下降，由於預期的作用，貶值吸引了國際資本 ，使得RP曲線（ 拋補利率平價 ）上的點有了一個跳躍，此時，本國的國際競爭力增強，國際收支出現了盈餘。 但是，在向長期過渡的時期裡，國內價格開始發生變化，即總供給曲線開始轉動，價格開始上升， 實際匯率開始升值，這開始使本國的競爭裡下降，國際收支盈餘開始下降。 到調整結束時，產量還是原來的充分就業水平， 利率還等於世界利率， 實際匯率回到原始。 貨幣供給的增加單單帶來了價格水平和名義匯率的同比例上升，貨幣成為了一層面紗。 匯率與股價 ▼Traditional Approach? ▲Portfolio Approach? Up-trend Economy Growth? IRP? e↑?X↑?Y↑?S↑ S↑?F↑?e↓ 第七節 匯率與股價的關係--傳統理論與資產組合理論 第八節 平價理論與國際費雪效果 平價理論與國際費雪效果 Frankel, A.J., “Measure International Capital Mobility: A Review,” American Economic Review, 82, 1992, 197-202 ◆Frankel(1992)將衡量資本自由移動程度用以判斷國際金融市場整合程度的標準區分為四類，分別為： (1)Feldstein-Horioka條件(F-H條件)； (2)拋補利率平價說(Covered interest parity)； (3)無拋補利率平價說(Uncovered interest parity)； (4)實質利率平價說(real interest parity)。 Frankel, A.J., “Measure International Capital Mobility: A Review,” American Economic Review, 82,