第三章 债券型基金结构债之市场风险.PDFVIP

第三章 債券型基金結構債之市場風險 債券本身即含有信用及市場風險，即使基金投資組合幾乎全部是高信用品 質的政府擔保債券，其投資部位仍有可能對利率的變動高度敏感，因為一檔 基金的市場波動風險，經常高於其信用風險。而有利的市場狀況常使得潛在 的風險得以隱藏。這就解釋儘管國內債 基投資之結構債，雖信用評等至少為 中華信評TWA-或同等級以上，為何仍蒙受重大損失的原因。 1994年，美國加州橘郡（Orange Coun-ty）投資基金在當時的財政局長 雪鐵龍（Robert L. Citron ）的操作之下，擁有15年平均投資報酬率達10.1% 的優良記錄。而橘郡投資基金買進的投 資標的，大部分是聯邦政府相關機構 發行的準政府公債，信用品質極高。 因為誤判行情，將75億的投資組合以附買回協議 ，有效借入125億美元資 金，再將總計200億美元資金投資於高槓桿倍數的衍生性商品（4Y超反浮中期 債）；在美國聯邦準備銀行為控制通貨膨脹而連續六次調升利率後，該基金 淨值大跌，後來虧損幅度達兩成以上，不得不於該年12月6日向法院申請「破 產法第9章」保護。 在案例中，錯在以成本來報告投資組合價值，並宣稱將持有到期，所以投 資組合沒風險，這解釋為何損失達 17 億美元，