远期合约与期货合约定价.pptVIP

远期 合约; ;远期合约V/S期货合约;远期合约的一些重要概念：;远期合约;二. 假设条件;三、无收益证券的远期合约的定价;证明方法:两个证券组合; 当—个新的远期合约生效时，远期价格于合约规定的交割价格，且使该合约本身的价值为零。因此，远朗价格F就是公式中令f=0的K值，即： 0 = S - K e-r(T-t) = K= Ser(T-t) 把K用F表示,即 F= Ser(T-t) （2-8） ;例题1：;例题2：;;公式证明;已知收益率资产的远期合约;公式证明;六、一般结论;为了证明以上公式，我们比较两个除了交割价格不同，其他内容都相同的远期合约A,B,合约A的交割价格为F，合约B的交割价格为K. 在时刻T，合约A和合约B现金流量的差为（F-K）,则在时刻t时差为（F-K）e-r(T-t)。合约A和合约B现金流量的差为（F-K）我们规定合约时刻t时的远期价格为F，则合约A的价值为0，于是合约B的价值为（F-K）e-r(T-t)，这样就证明了公式。; 例3：设你买入一个远期合约，今天报价是100美元，合约到期日是45天，无风险利率是10％。远期合约以协定价格100美元。买入期限是45天的多头；现在．20天后，新远期合约有同样到期日——期限是25天，价格是104美元，求此时远期合约的价值 解：依题意，有：r = 0.1，T – t = 25/365 F=100，K=104，则此时远期合约的价值f为： f = (F – K) e-r(T-t) =(104-100) e-0.1 × (25/365) ≈ 3.874;远期利率协议（FRA）; ;承诺支付协议利率的为买方，也是结算日收到对方支付市场利率的交易方，反之，收到该协议利率者为卖方。 双方在结算日根据当天市场利率(通常是在结算日前两个营业日内使用伦敦同业拆放利率LIBOR来决定结算日的市场利率)与协议利率结算利差，由利息金额大的一方支付一个利息差额现值给利息金额小的交易一方。 ;;;;例题：;;期货合约;一、期货价格与现货价格的关系概述;二、期货价格与远期价格的关系;;;; 先假定无风险利率在合约的期限内保持不变，在这个假定条件下，通过下面的滚动投资策略分析的办法，我们可以得出远期价格与具有相同到期日的期货合约的期货价格相等的结论。 设有一期货合约，期限为n天，Fi为第i天末(0＜i＜n)的期货价格，定义δ 为每日的无风险利率(设为常数)。考虑如下的滚动投资策略： (1)在第0日末(即合约之初)做一多头期货，投资者持仓量为eδ； (2)在第1日末该期货合约多头的持仓量增至e2δ； (3)在第2日末该持仓量增至e3δ，……依次类推，一直至第n－1日末将持仓量增至enδ为止。 ;; 从第 i 天的开始，投资者拥有期货合约的多头头寸eiδ。第 i 天的利润(可能为 负)为：(Fi—Fi-1)eiδ。 假设第i天的利润值以无风险利率δ计算复利直至第n日末。则它在第n天末的 价值为： (Fi—Fi-1) eiδe(n-i)δ= (Fi—Fi-1)enδ 整个投资策略的第n日末的价值为： 而且由于 亦即整个投资策略的第n日末的价值为：(Fn – F0 )e nδ。又由于Fn与到期日的基础资产的现货价格ST相等，从而整个投资策略的最终价值为：(ST—Fo)enδ。; 将资金F0投资于无风险资产，并将这项投资与上述投资结合在一起，在期货合约的到期时刻T，其收益为： 由于上述所有的多头期货头寸均不需要任何资金(这里以所有交易均不存在交易成本为前提)，由此可见，上述投资组合的初始投入为F0，投资F0能够在时刻T得到收益STenδ。; 因此，对于上述两种投资策略，尽管是一个要求初始投入F0，而另一个要求初始投入G0，但两种投资在T时刻都得到了同样的收益STenδ。因此，在不存在无风险套利机会的假定条件下，必有：F0=G0。换句话说，期货价格与远期价格是一致的。 前面是在无风险利率为常数的假定条件下，得到了两个交割日相同的期货合约和远期合约的价格是一致的结论。若放宽假定条件，设利率是一个已知的时间的函数，则结论同样成立。当然，分析更为复杂。 ;（2）无风险利率的变化在合约的期限内无法预测的情况;结论;; ;;;4.价格确定方式不同;;;;;10.保证金制度不同;