Chap4[1].2筹资决策.杠杆分析.pptVIP

例题: 某公司固定成本126万元,单位变动成本率0.7.公司资本结构如下:长期债券300万元,利率8%;另有150000元发行在外的普通股,公司所得税率为5%,试计算在销售额为900万元时,公司的经营杠杆度,财务杠杆度和综合杠杆度,并说明它们的意义. 营业杠杆度:DOL = (P-V)Q / [(P-V)-F] = (900-0.7×900) / (900 -0.7 ×900-126) = 1.875 财务杠杆度:DFL= [(P-V)Q-F]/ [(P-V)Q-F-i] =[900(1-0.7)-126] / [900(1-0.7)-126-300 × 8%] = 1.2 综合杠杆度: DTL = DOL × DFL = 1.875 ×1.2=2.25 意义: 在固定成本不变的情况下,销售额越大,经营杠杆越小,经营风险也越小;如果公司负债比率越高,财务杠杆度越大,财务杠杆作用越大,投资者收益可能越高;综合杠杆度使我们看到了营业和财务杠杆的关系,能够估算出销售额变动时对每股收益所造成的影响. 总杠杆的作用 根据总杠杆系数能估计销售变动对每股收益造成的影响，故： 变动后的EPS=变动前的EPS×（1+DTL×销售量变动百分比） =变动前的EPS×（1+DFL×息税前利润变动百分比） 总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可有多种不同组合。在维持总风险一定的情况下，企业可以根据实际，选择不同的经营风险和财务风险组合，从而为企业创造性地实施各种财务管理策略提供了条件。 总杠杆存在的原因，是由于固定的经营成本和固定的利息费用或优先股股利的共同作用；总杠杆系数越大，总风险越大。 Q F作用 EBIT I作用 EPS 在F、I共同作用下，EPS变动幅度大于Q（S）变动幅度 三大杠杆之间的关系 小结：三大杠杆的计算 经营杠杆ＤＯＬ 由于存在固定成本而造成的营业利润变动率产销量变动率的现象 财务杠杆ＤＦＬ 指企业负债对所有者(普通股东)收益的影响 复合杠杆ＤＴＬ 将营业杠杆和财务杠杆综合考虑、运作所产生的效益。表明的是销售量或销售收入及对每股盈利的影响。 阿基米德在《论平面图形的平衡》一书中最早提出了杠杆原理。阿基米德曾讲：“给我一个立足点和一根足够长的杠杆，我就可以撬动地球”。他首先把杠杆实际应用中的一些经验知识当作“不证自明的公理”，然后从这些公理出发，运用几何学通过严密的逻辑论证，得出了杠杆原理。 这些公理是：（1）在无重量的杆的两端离支点相等的距离处挂上相等的重量，它们将平衡；（2）在无重量的杆的两端离支点相等的距离处挂上不相等的重量，重的一端将下倾；（3）在无重量的杆的两端离支点不相等距离处挂上相等重量，距离远的一端将下倾；（4）一个重物的作用可以用几个均匀分布的重物的作用来代替，只要重心的位置保持不变。相反，几个均匀分布的重物可以用一个悬挂在它们的重心处的重物来代替（5）相似图形的重心以相似的方式分布……　　正是从这些公理出发，在“重心”理论的基础上，阿基米德发现了杠杆原理，即“二重物平衡时，它们离支点的距离与重量成反比。阿基米德对杠杆的研究不仅仅停留在理论方面，而且据此原理还进行了一系列的发明创造。据说，他曾经借助杠杆和滑轮组，使停放在沙滩上的桅般顺利下水，在保卫叙拉古免受罗马海军袭击的战斗中，阿基米德利用杠杆原理制造了远、近距离的投石器，利用它射出各种飞弹和巨石攻击敌人，曾把罗马人阻于叙拉古城外达3年之久。 阿基米德知道，如果利用杠杆，就能用一个最小的力，把不论怎样重的东西举起来，办法就是把这个力放在杠杆的长臂上，而让短臂对重物起作用。 * * 理论认为：经营杠杆通过销量变化影响企业收益，财务杠杆通过举债影响普通股每股收益。企业管理者在日常经营中通过固定资产投资控制、债务利用等手段，合理匹配经营杠杆和财务杠杆，使用适度复合杠杆，在追求企业收益同时控制经营风险。 * * * * * * * 营业杠杆系数DOL将放大上述因素对营业利润变化性的影响，但DOL本身并非是这种“变化性”的唯一来源，DOL并不能作为营业风险的同意语，因为影响营业风险的因素很多。DOL高但其他因素变化不大的企业的营业风险，可能低于DOL低但其他因素变化大的企业的营业风险。只有在其他影响风险的因素不变时，营业风险才会随DOL的增大而增大。 * * * * * * * * * * * * * ?财务杠杆是一把双刃剑，利用财务杠杆，可能产生好的效果，也可能产生坏的效果。当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益；当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财