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IPO研究报告 ：神州租车全面解读 IPO研究报告：神州租车全面解读 2014年9月11日 近几日几乎所有的焦点都集中在阿里IPO上，不少公司也为了避开阿里上市的影响， 选择提前或拖后进行IPO ，但是身为中国最大的租车企业 ，神州租车却当仁不让 ，势与阿里 “抢头条”。 神州租车超额认购20倍，受投资者热捧 神州租车于9月4 日更新了其招股文件，IPO将发行4.26亿股股票 ，最多募得36.24 亿港元 ，预计将于9月19日在香港交易所上市交易。招股以来受到投资者热捧 ，现已超购 逾20倍 ，国际配售方面已被Waddell Reed、FalconEdge、高瓴资本、DavisSelected A dvisers以及中国诚通这五家基石投资者以合共1.3亿美元按照发行价认购相应的股份。 现有股东美国汽车租赁公司 Hertz亦会额外购买3,000万美元的股份。 在近期港股跌跌不休的大背景下神州租车何以如此受热捧 ，本期财说为您细细分析神州 租车业绩表现及各块业务的投资亮点。 在仔细分析之前我们还是先来看下神州租车的核心财务数据及经营数据 ： 2014年9月11日 1 IPO研究报告 ：神州租车全面解读 1.今年上半年营收18.62亿，同比增61.9% 2014年上半年公司实现营收18.62亿元，去年上半年为11.50亿元，同比增幅高达 61.9%。此外从毛利率来看也是相当靓丽：近三年一直保持在30%左右。 2.刚刚扭亏为盈，根本原因在于租赁运营成本占比超25% 不过公司的净利润数据却有些让人失望，今年上半年刚刚扭亏，之前3年可谓连连亏 损。 2014年9月11日 2 IPO研究报告 ：神州租车全面解读 之所以会出现这样的状况，这和公司所处的行业是重资产行业有很大关系，尤其是在 业务扩张期，各种费用开支较大，且为了获得市场份额采用了折价销售的措施。 尤其是租赁服务运营成本这块占比长期在25%以上：神州租车员工总数近5000,配备 呼叫中心、在全国有717个直营服务网点（233个直营服务门店，484个取车点）。另据 数据显示2014年直接运营相当于租凭收入的34.3% ，摊到每宗短租业务的成本为 500元 ！ 3.用户数量在不到3年时间超四倍增长，车队规模翻番 以下运营数据生动了反应了公司多年亏损取得的靓丽成果：用户规模和车队规模是公 司一直引以为豪的数据！ （注：图中租赁车辆资产额为负债表中会计账面价值） 2014年9月11日 3 IPO研究报告 ：神州租车全面解读 看完公司的核心财务及运营数据，我们就来看下公司的业务构成是怎样 的？ 神州租车，单从名字来看就知道租车是公司的主营业务。不过公司的租车业务又做了 进一步细分：  短租：90天以内  长租：90天及以上  融资租赁服务 ：融资租赁和会计财务上的含义类似 ，在此财说将其简单的解释为 “用户租完 后要购买该车辆”、公司的租赁期限一般在2-3年  租车业务的其他收入 ：保险公司就车辆维修服务支付的款项、来自特许加盟商的收入及广告 收入 值得注意的是，公司从租车这一主营业务中还衍生出了另外一块业务—二手车销售收 入 ，公司会将持有期届满的二手租赁车辆通过网上招标及拍卖平台卖给终端消费者、经销商 及特许加盟商。 2014年9月11日 4 IPO研究报告 ：神州租车全面解读 说了这么多，我们就先来张图直观的感受下神州租车这家公司的营业构成是怎么样的吧！ 2014年上半年神州租车营业收入构成图 2011-2014年上半年神州租车营业收入构成比例变化图 从以上两图可以看到： 2014年9月