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上市公司IPO与盈余管理的关系研究 　　摘要:西方国家对上市公司盈余管理行为的研究已经发展了20余年,国内对这方面尚缺乏实证研究。西方会计学者将盈余管理的动机归纳为资本市场定价、与会计数据相关的契约、反垄断与政府管制三大类。国外研究发现IPO公司会在IPO当年操控应计利润,以便提高发行价格。在我国,上市公司为了规避证监会的制度管制,取得融资和再融资资格以及保留上市资格是盈余管理主要动机。本文即论证在我国银行业中,为了提高IPO价格,IPO公司也会战略性的选择调增会计收益的盈余管理行为。 　　关键词:IPO盈余管理 　　 　　一、引言 　　 　　盈余管理是一个中性的概念。美国会计学家斯考特(Willian K,Scott)在其财务会计理论(Financial Accounting Theory)一书中认为,盈余管理是会计政策的选择具有经济后果的一种具体体现。他认为只要企业的管理人员有选择不同会计政策的自由,他们必定会选择使其效用最大化或使企业市场价值最大化的会计政策,这就称为盈余管理。 　　从我国的现实情况来看,市场经济尚处于初级阶段,各种相应监管措施还不得力,尤其是在证券市场弱势有效的情况下,上市公司大多会对会计盈余肆意粉饰以达到回避监管,欺骗中小股东进而实现自身利益最大化的目的。 　　本文以我国银行业上市公司为主要研究对象,分析其在改制上市过程中是否存在盈余管理行为。 　　 　　二、文献回顾 　　 　　(1)Healy(1985)关于企业管理人员奖金与盈余管理的研究中指出了企业的会计盈余可以分为经营现金流量、可操控性应计利润和不可操控性应计利润等三部分,企业管理人员一般是通过可操控性应计利润来进行盈余管理。 　　(2)Friedlan(1994)透过分析会计信息在 IPO 定价中的作用,借助修正后的DeAngelo 模型,证明了在公开发行股票之前发行公司采用过增加收益的应计方法。他的这一研究结果显示,IPO 公司财务报表的编报者操纵其报表以影响会计收益。 　　(3)Aharony、Lin 和Loeb (1993)的研究则发现 IPO 当年的操控性应计利润处于最高水平,并与未来的净收益和经营现金流量负相关。因此,这些研究说明,股权发行之前的盈余管理确实影响股价。 　　(4)林舒、魏明海(2000)以资产收益率作为收益表现的度量指标,对1992-1995年间中国A股发行公司在IPO前后的收益表现及其原因进行考察,结果发现IPO公司的报告收益在上市前两年和前一年处于最高水平,IPO当年显著下降,而非继续上升或略微下降,也不呈倒V形。 　　 　　三、研究假设 　　 　　在我国,股票需求远远大于股票供给,导致了证券市场上“供需瓶颈”。上市资格成为宝贵的壳资源,企业若能获得上市资格,就能在资本市场上募集资金。中国证监会为了保护中小投资者的利益,对上市公司股票的首次公开发行做出了关于公司业绩的规定,在这种情况下,上市公司盈余管理行为就可能产生。 　　另一方面,尽管IPO公司所公布的财务报表要经由外部审计人员以中国会计准则为依据进行审计,IPO公司还是可以利用操控性应计项目增加利润,对反映公司业绩的财务数据进行一定程度的误导性粉饰,以便其能够在资本市场上顺利地筹集到所需要的资金量。同时IPO公司为了提高IPO价格,该公司也存在增加利润的动机。 　　上述理论分析产生了一个主要经验假设: 　　假设:在我国银行业上市公司公开发行股票的年度内,存在调增收益的会计处理行为,即存在盈余管理行为。 　　 　　四、研究方法 　　 　　公司管理当局利用信息不对称,通过会计政策、会计方法的选取进行盈余管理,由此造成的净利润差异就是应计利润总额(Total Accruals)。即: 　　净利润=经营现金流量+应计利润总额 　　在符合研究基本假设前提下,本文借鉴香港大学刘俏博士的计量模型,使用应计利润总额对盈余管理进行度量。 　　TACCi=(NEi-CFOi)/AAT 　　其中:TACCi 是指的上市公司第 i 年的总应计利润。 　　NEi 指的是上市公司第 i 年的净利润。 　　CFOi 指的是上市公司第 i 年的经营现金流量的净值。 　　AAT 是上市公司第 i 年与 i-1 年总资产的平均数,除以该数主要是为了使 规模不同的上市公司之间具有可比性。 　　 　　五、样本选取 　　 　　采用银行业作为实证检验的样本,主要基于以下考虑: 　　1、银行业多为原国有性质转制而来,从现代企业制度的角度,考察银行业公司管理层面的问题,并找出有针对性的治理措施,有助于中国银行业整体状况的改善。 　　2、银行业公司具有特殊的资产负债结构和现金流量特征,分行业研究更有针对性,避免行业差距,增强解释