)重估快速增长供应链业务上调盈利预测、维持买入评级2011-05-31.pdfVIP

上 市 公 司 商业贸易 2011 年05 月31 日 公 建发股份 (600153) 司 研 究 ——重估快速增长的供应链业务，上调盈利预测、维持买入评级 / 点 评 报 报告原因：上市公司调研 告 买入 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 营业 每股收 净资产 EV/ 维持 增长率 净利润 增长率 毛利率 市盈率 证 收入 益 收益率 EBITDA 券 市场数据： 2011 年05 月30 日 2010 66096 63 1755 65 0.78 9 29.0 10 9 研 收盘价（元） 7.91 2011Q1 16986 34 517 15 0.23 9 7.9 - - 究 一年内最高/最低（元） 13.16/6.11 2011E 85987 30 2216 26 0.99 9 31 8 7 报 上证指数/深证成指 2706/ 11478 2012E 111771 30 2887 30 1.29 9 32 6 5 告 市净率 2.7 2013E 14489 30 3750 30 1.68 9 33 5 4 息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通A 股市值（百万元） 17701 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2011 年03 月31 日 每股净资产（元） 2.94 600 亿到1000 亿的“十二五”规划可能提前实现。公司2009 年开始确立“供 资产负债率% 83.05 总股本/流通A 股(百万) 2238/2238 应链运营＋房地产”的双主业格局。2010 年供应链业务的营业收入规模达到 流通B 股/H 股（百万） -/- 600 亿左右，利润贡献超过9 亿元、占据“半壁江山”。未来五年里，公司计 划在利润率稳步上升的情况下将供应链业务扩张到1000 亿以上的收入规模； 一年内股价与大盘对比走势： 我们预计这个目标很有可能在未来2-3 年内就可能得以实现。2011 年一季度， 公司的供应链业务实现30-40%的收入增速；4-5 月份，由于经济的放缓增速下 滑至20-30%，但是仍然保持较快速度。 供应链业务与传统贸易有着显著区别。 （1）公司目前的业务拓展模式主要以 相关研究 客户需求为导向，通过提供优质供应链服务与客户建立长期、信任、互利的合 《个 2011/04/08 作关系；因此业务量每年随着业务拓展而稳步增长，即使在金融危机期间也没 《金色梧桐晨会推荐版 110408》 有出现过下滑。（2）公司以供应链思路整合