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上市公司管理层激励、过度投资对企业价值的影响研究 2016年 8 月 第 19卷第 15期 中 国 管 理 信 息 化 China Management Informationization Aug.,2016 Vol.19,No.15 上市公司管理层激励、过度投资对企业价值的影响研究 孙辰晨 (中国海洋大学，山 东 青 岛 266100) [ 摘 要 ] 由于代理问题和信息不对称，管理层并不以价值最大化为自身目标，而是追求自身利益最大化。上市公司由于其 自身资金雄厚、融资有国家支持等优势，且管理层为了自身利益，盲目做大投资，造成了上市公司资金利用率低下，价值 创造效率低等问题，由此可见管理层对央企企业价值具有重要的影响。一般认为，在公司治理结构下，管理层激励能够降 低管理层片面追求公司业绩而忽略投资的有效性问题，进而提升企业价值。文章从理论分析的角度探讨管理层激励是否 能够提升企业价值以及管理层激励是如何提升企业价值的。 [关键词 ]上市公司；管理层激励;过度投资；企业价值 doi: 10. 3969/j . issn. 1673 - 0194. 2016. 15.060 [中图分类号]F830.59 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194(2016)15-0102-02 1 引 言 企业价值是企业未来现金流量的折现值，直接受到长期经 [收稿日期]2016-04-19 善的互联网金融生态体系（蚂蚁金融集团），迅速占领互联网金 融市场。腾讯公司作为国内最大的社交平台，旗下匝匝及微信 用户数量巨大，截至 2016年第一季度末匝匝活跃用户6.53亿 ， 微信活跃用户5.49亿。其通过建立第三方支付(微信钱包，匝匝 钱包），依托庞大的社交用户群，通过垄断式的信息推送，开端 多层次的网络支付，渗透生活的方方面面，如滴滴出行、团购 等。相比阿里巴巴，腾讯起步晚，但其广泛的社交群体为其未来 发展提供坚实的保障。回看两家企业的互联网金融发展历史， 可知互联网金融离不开广泛的群体基础，同时利用大数据有效 挖掘用户的消费偏好，消费能力，信用情况等经验规律，进行有 针对性的产品及服务创新，利用多平台精准营销。 2 互联网金融对传统商业银行的挑战 相比于传统商业银行收益较髙的金融产品主要面向大客 户曰贷款融资业务倾向于国有企业及大型企业；主要服务于富 人的情况，互联网金融主要为中小客户提供投资理财服务，同 时面向广大小微企业提供小额贷款。通过弥补传统商业银行对 于用户长期得不到满足的快捷支付、小额借贷、稳健理财等需 求，互联网金融得到了爆发式的增长。十三五规划中提到把发 展基点放在创新上，推动科技创新与大众创业万众创新的有机 结合，塑造更多依靠创新驱动、更多发挥先发优势的引领型发 展。面对大众创业的潮流，依托于互联网金融的小额贷款，P2P 贷款和众筹将发挥至关重要的作用，但由于资金相对匮乏，现 有小额信贷规模无法满足市场需要。同时2015年 M2 余额与 ⑶ P 之比为209.29豫，突出反映出金融体系效率不髙，同时看 到 2016年 1 月份 M2 与 M1 差值约为100万亿元，突出反映我 国存款未得到有效利用。传统商业银行政策调整迫在眉睫。 3 政策层面对传统商业银行未来发展的影响 十三五规划草案提到，鼓励民营企业依法进人更多领域， 引人非国有资本参与国有企业改革，更好激发非公有制经济活 力和创造力。构建多层次、广覆盖、有差异的银行机构体系，可 营业绩的影响。企业投资分为直接投资和间接投资。直接投资 是将资金直接投资到企业的日常经营环节，通过提升企业的日 常经营业绩来直接获取利益;而间接投资是将资金投资于日常 经营活动外，主要指投放到证券等金融资产，目的是通过间接 以看到国家对民间资本进军金融领域的政策支持。 4 相较于互联网金融传统商业银行的优势 互联网金融兴起时间短，在其爆发式发展的过程背后隐藏 着较大的风险。 (1) 声誉风险。由于互联网金融民营资本色彩浓厚，资金较 传统商业银行不足，抵御风险能力较弱，同时资金不足较容易 因其流动性风险，一旦资金链断裂，将造成客户的重大损失。同 时由于互联网金融客户门槛低，客户信息相对不健全，缺乏传 统商业银行中的隐形政府信用。 (2) 缺乏有效监管。由于互联网金融起步较晚，运作模式有 别于传统商业银行，银监会、人民银行等监管部门没有出台详 细的监管措施。随时有可能出现非法吸收公众存款和非法集资 等旁氏骗局。例如2015年查处的藻租宝A2P 融资租赁债权交 易平台。 (3) 信息安全风险。信息安全风险伴随着互联网兴起就存 在，作为依托于互联网的互联网金融无法避免的存在网络系统 与存储中心可能存在的漏洞引起