固定资产更新决策20145（一）.ppt

第八章投资管理实务 ——固定资产更新决策 1.1 现金流量的概念 备选项目的现金流量： 一个项目引起企业现金支出和现金收入增加的数量。 货币资源和非货币资源 例：某公司现有一幢厂房，账面原值300万，已计提折旧80万，目前市价280万，如果利用该厂房安装一条流水线，应以（ ）作为新项目引起的现金流出。 A.300万 B.220万 C.280万 D.200万 变现价值 1.2 预期现金流量的构成 与项目投资有关的现金流量可分为三类： 一、现金流出量： 1、购置的生产线的价款 2、垫支的流动资金 3、年运行成本 4、大修理支出 二、现金流入量： 1、销售收入 2、残值收入 3、收回垫支的流动资金 三、现金净流量 ： 现金流入量和现金流出量的差 1、按年 2、按项目 1.3 项目投资各阶段现金流量的构成 第一阶段：项目投资的初始阶段 特点：只有流出没有流入 现金流的三个阶段： 1、项目投资的初始阶段 2、项目经营阶段 3、项目终结阶段 1、原始投资额： 为购置固定资产引起的现金流出 （包括现金及非现金资产的变现价值） 2、垫付的流动资金：营运资本增加额 除非特殊指出，都假设现金支出发生在期初 特点:期初一次性垫付，期末一次性收回 仅有的成本是货币的时间价值 1.3 第二阶段（经营阶段） 特点：既有流入又有流出 营业现金净流量 =营业收入-经营性付现成本-所得税 =营业收入-（经营成本-折旧）-所得税 =净利润+折旧 产品的销售收入作为现金流入的假设条件： 1、正常经营阶段每年销售水平基本平稳 2、企业收账政策不变 流出：经营性付现成本、所得税 流入：产品的销售收入 除非特殊指出都假设现金收入和出发生在期末。 广义 折旧 1.3 第三阶段（终结阶段） 特点：比经营阶段多了项目使用期满的残值流入和 垫付的流动资金的收回。 净现值：项目未来现金流入的现值与现金流出的现值 之间的差额。 （按项目） 现金净流量 ： 现金流入量和现金流出量的差。 （按项目、按年） 1.4 估计现金流量需注意的问题 区分相关成本和非相关成本 1、沉没成本是无关的 某公司研制开发一种新产品，已投资50万元，但研制失败；又决定再投资30万元，但又失败。又经研究决定，如果再投资20万，应该有把握成功，则该项目决策时的相关成本为：（） A.20万 B.50万 C.80万 D.100万 2、机会成本是相关的 某项目要利用公司现有的厂房和设备，如果将该厂房和设备出租可获租金200万。 但公司规定，为防止对本公司产品形成竞争，不得将生产设备出租。 将两方案之间的现金流量的差异进行比较，来进行投资决策的方法。 条件：运行周期相等。 1.5 差额分析法 新、旧两设备预计未来产生的营业收入相同，旧设备变现价值50万，年运营成本20万；新设备投资100万，年运营成本10万，公司要求的必要报酬率10%，如果预计该项目寿命周期为6年，问是否采用新设备？ 0 1 2 3 4 5 6 10 10 10 10 10 10 50 1.6 年平均成本法 新、旧两设备生产能力相同（产生营业收入相同），与各方案有关的现金流出如下图所示： 600 700 700 700 700 700 700 200 继续使用旧设备 n=6 更换新设备 n=10 2400 400 400 400 400 400 400 300 400 400 400 400 1.6 年平均成本法 分析： 1、因为没有现金流入，所以无论哪个方案都不能计算NPV或IRR。 2、由于使用年限不同，不能比较两方案的总成本。 3、由于使用年限不同，不能使用差额法分析 结论：只能比较每一年的生产能力所付出的代价是否相同。 600 700 700 700 700 700 700 200 继续使用旧设备 n=6 2400 400 400 400 400 400 400 300 400 400 400 400 更换新设备 n=10 方法一： 600 700 70