中金：房地产行业供求失衡0516.pdf

中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 房地产行业 2006 年 05 月 16 日 分析师：白宏炜 baihw@ 供求失衡，新一轮调控将至 (8610) 6505 1166 ——调控政策分析及行业 06 年一季度回顾 06 年业绩预览 要点： 净利润 百万元 ( ) 每股收益 元 同比 ( ) ♦ 06 年一季度的数据显示，房地产供求失衡加大，房价涨幅 2006E 2005 增长 2006E 加速，抑制房价已经成为全社会的共识，我们认为最近可能 G万科A 1,945 1,350 44% 0.49 出台的政策将会是综合性的和循序渐进的，土地政策、税收 政策和信贷政策都将有较大的可能。其中盘活存量土地、增 金地集团 441 320 38% 0.66 加首付款比例、加息等政策将产生较大的影响；由于地区差 异性十分明显，全国性的调控政策出台的可能性较小，而更 G招商局 553 422 31% 0.89 多将是区域性的。近期政策出台的代表区域市场将是北京、 深圳和广州等房价涨幅过快的城市，以及一些二线城市，按 金融街 514 409 26% 0.53 照我们以往的判断，二线城市的房价抑制将比一线城市更加 G华侨城 749 480 56% 0.67 容易。 ♦ 由于 05 年各项调控政策仍然没有放松，近期的加息对行业 资料来源：中金公司研究部，公司资料 影响效果尚未反映出来，而未来政府仍将出台一系列调控政 策，近期房价上行压力较大，但由于政府限制土地供应，以 房地产板块走势 及中央政府和地方政府矛盾的加剧，未来房价走势不确定性 200 (%) 上证地产指数 深证地产指数 将增大。总的来说，我们认为调控政策短期内仍难以带来房 上证A股指数 深证A股指数 价的下跌。 180 ♦ 从估值水平上看，我们关注的房地产龙头上市公司的估值仍 160 处于偏低水平，虽然我们判断国家对房地产行业的调控将是 140 长期的，不利于行业估值水平的提升，但我们认为中国的房 120 地产行业近期不会出现大的调整，龙头企业未来增长空间较 100 大，不确定性较小，其长期投资风险较低，所以维持万科、 80 金地、招商地产推荐的投资评级以及金融街、华侨城审慎推