国际油价波动对我国股票市场影响研究.docVIP

国际油价波动对我国股票市场影响研究 　　[摘要]基于2004年1月―2016年9月的月度数据，利用VAR模型分析和研究国际油价的波动对于我国股票市场的长短期冲击效应。结果表明，国际油价的变动对我国股票市场有着重要的影响。在短期内，油价的变动主要对我国的股指收益率产生了反向的影响，但对于经济政策不确定性指数的影响并不规律。随着时间的变长，油价波动的冲击效应慢慢减弱。 　　[关键词]油价；股票市场；波动；VAR 　　[中图分类号] F83091 　　[文献标识码]A 　　[文章编号]2095-3283（2017）12-0105-04 　　一、引言 　　石油是一种基础能源，同时也在一国的国民经济增长中扮演特殊的角色。自改革开放之后，我国经济得到了迅速的增长，而我国的石油使用量大幅度增加。根据《国内外油气行业发展报告》显示，2015年我国石油消费量高达543亿吨，石油净进口量328亿吨，石油的对外依存度首破60%，达到606%。在我国石油对外依存度逐年增长的情况下，国际石油价格的变动肯定会对我国经济的发展造成冲击。我国金融体制的改革在不断地进行中，国际油价对我国经济的冲击也必将体现在股票市场上。 　　二、理论分析 　　从经济总量指标来看，国际油价的变动肯定对经济总量的稳定增长有所影响，有模型研究得出国际油价上升必定会伴随着全球经济增长率的下降。一国经济的增长离不开能源的支撑，我国作为经济发展中国家尤为明显，??家石油价格的上升将会导致我国各行业成本的增加，进而导致企业运营压力越来越大，最后抑制我国经济总量的增长。 　　国际油价的波动一定会对其他工业原材料价格产生影响。国际石油价格的上升一定会造成较强的通货膨胀预期，使得经济将面对通胀的压力。国际油价的迅速升高，就会导致相关行业的成本的提高，进而造成工业产成品价格的提升，于是导致消费水平的提高。所以，随着国际油价的迅速升高，中国的总体物价水平也会迅速提高。 　　国际油价的波动对消费支出方面也有着很大的影响。国际石油价格的上升导致能源需求多的行业的产品成本上升，进而会导致能源需求多的行业的衰败以及能源需求少的行业的兴盛。国际油价的上升使得我国对于能源的节约意识的增加，有效提高了我国的能源利用率，使得社会总产出增加，民众生活水平提高，进而导致社会民众消费的增加。国际油价的波动对于消费结构方面也有影响。国际石油价格的上升让民众对房产、证券、汽车等方面的投资作出变动，进而影响了消费结构。 　　股市作为经济的晴雨表，必然受到国际石油价格变动的影响。研究表明，国际油价的波动对于我国的经济有着很大的影响，也对股票市场有着较大的影响，因为国际石油价格波动对一些经济领域造成冲击的同时也影响到一些上市公司的股票价格，比如在这场国际油价波动里，石油公司以及新能源企业的股价大幅上升。国际油价的上升会提高企业成本，造成通货膨胀，不利于股市。国际石油价格下降将会减少企业生产成本，抑制通货膨胀，有利于股市。因此，国际油价的波动必然会对中国股市造成影响。 　　三、研究设计 　　（一）样本和数据来源 　　本文的数据来源是2004年1月―2016年9月的月度数据。国际石油价格选择的是美国西得克萨斯中质原油现货价格（WTI），数据来源于世界能源信息网（EIA）。为了剔除通货膨胀的影响，利用以1982年为基期的美国生产者价格指数（PPI）对国际名义石油价格进行平减，得到国际实际石油价格，数据来源于美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）。上证收盘股指的数据来源于上证所。为了使数据平滑，本文对原始数据进行了对数化和一阶差分，即得到各个变量的对数增长率。表1是各变量的描述性统计结果。 　　由表1可知，我国上证股指收益率变化率的偏度大于0，峰度大于3，成右偏及尖锋厚尾的特征；而国际石油价格收益率偏度小于0，峰度大于3，成左偏及尖锋厚尾的特征。 　　（二）模型设计和变量定义 　　本文利用VAR模型研究国际油价波动对我国股市的影响。即将国际油价作为脉冲变量，上证指数作为响应变量，研究响应变量对脉冲变量冲击的响应。 　　向量自回归模型由西姆斯于1980年提出并应用在经济学中。在VAR模型里，没有内生变量与外生变量的区别，全部变量都被当成内生变量，每一个方程有一样的解释变量，即所有被解释变量若干期的滞后期。VAR模型的特点是利用时间序列数据的变动来刻画各变量的动态特征，而忽略它们之间的基础经济关系。 　　在有n个方程的回归模型里面，不同的被解释变量都会对于另外的被解释变量和自身的若干期滞后期回归，假设滞后期是k，则模型的一般形式为： 　　Zt=∑ki=1AiZt-i+Vt，Zt代表由第t期观测值组成的n维列向量，Ai是n×n系数矩阵，Vt是由随机误差项组成的n×1矩阵