金融计量第八节20资产定价模型跟估计.pdfVIP

第八章 资产定价模型与估计 汪昌云 中国人民大学财政金融学院 教授 张成思 中国人民大学财政金融学院 教授 戴稳胜 中国人民大学财政金融学院 副教授 Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO 本章内容梗概 CAPM理论回顾 CAPM实证检验方法 多因素资产定价模型 资产定价模型的检验与Eviews Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO CAPM理论回顾  CAPM模型的理论基础 • 资产组合理论 • 20世纪五十年代，马柯维茨提出了资产组合理论。该理论以收益 率的期望均值和方差来描述资产的收益和风险，认为投资者在做 出资产选择决策时会在资产的收益和风险之间加以权衡：同等风 险情况下会选择有最高预期收益的资产，同等预期收益下会选择 有最低风险的资产。在此基础上，马科维茨利用严格的数学工具 获得投资者对于资产组合的最优选择集，称其为“有效前沿”。 • 马柯维茨的理论改变了此前金融学理论仅仅使用描述性语言进行 研究的局面，但是，在该理论的实际应用中，需要计算资产两两 之间的协方差，计算量随着资产数目的增加成几何级数增长，这 无疑限制了该理论的实际应用。 Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO CAPM理论回顾 • 资本资产定价模型 • 1964年，夏普（Sharp ）将市场组合引入均值-方差模型，极 大地简化了计算。 • 同期，林特纳（Lintner ）和莫辛（Mossin ）也独立研究得 到了相似的结果，获得了市场上任意资产组合的收益与某个 共同的因素之间的线性关系，这就是著名的资本资产定价模 型（Capital Asset Pricing Model, CAPM ）。 Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO CAPM理论回顾 • CAPM模型假设 • 1 ）资产可以无限分割。 • 2 ）不存在交易成本和个人所得税。 • 3）可以无限卖空。 • 4 ）存在一种无风险利率，投资者在此利率水平下可以无限制地贷 出和借入任意数量的资金。 • 5 ）投资者是价格接受者，这意味着市场是完全竞争的。 Presented By Harry Mills / PRESENTATIONPRO CAPM理论回顾 • 6 ）投资者通过比较资产的期望收益和方差来做出投资决定，即他 们都遵循马柯维茨的资产组合模型来行事，在相同预期收益下会 选择方差最小的资产。 • 7 ）投资者在相同的投资期限内做出决策，而且市场信息是免费且 立即可以获得的 。 • 8 ）投资者对市场中的经济变量有相同的预期，所以他们对任意资 产的预期收益率、方差和资产之间的协方差等都有一致的看法。