3金融工程定价原理.pptVIP

* 对外经贸大学 金融学院 * 若资产在远期合约有效期产生连续收益（汇率、红利率等），则： * 对外经贸大学 金融学院 * 可见，在风险中性环境下，远期价格就等于未来现货价格的期望值，这个期望取决于当前现货价值，因此说期货能够预测未来的价格，具有价格发现功能并不确切。 * 对外经贸大学 金融学院 * 主要内容 3.1 金融产品定价原则 3.2：利息的度量 3.3：产品定价法 －套利定价法 －风险中性定价法 3.4：定价的目的与用途 * 对外经贸大学 金融学院 * 3.4：定价的目的与用途 估值依据：债券发行、衍生产品报价； 风险度量的基础：敏感度分析、情景分析，VAR计算，信用风险度量； 隐含参数的计算：隐含波动率，公司的市场价值； 利率期限结构：利率互换与利率期限结构； 套利活动依据：期货的跨市套利，跨期套利 * 对外经贸大学 金融学院 * 下讲内容 第四讲：互换定价及互换的应用 * 对外经贸大学 金融学院 * 课堂讨论任务 利率互换的定价 货币互换的定价 参考书籍： 《金融工程与风险管理技术》，第15章P215-217； 《金融工程》，郑振龙，第四章，P71-78. 《期货期权市场导论》，John.C.Hull著，P138-162 万亿10^12 * R^{\bar}~N(\mu, sigma/sqrt(x)),R^{\bar}为x年的平均连续复利收益 * * * 对外经贸大学 金融学院 * 练习3.4、股指期货的定价 1、假设市场无摩擦、无套利机会，并且股票不分红，那么股指期货的价格应该等于股票指数的未来值，即 ， 如果股票指数包含的指数股数量较多，而且各种指数股的分红事件在时间与数量上分布比较均匀，那么我们可以合理地假设红利是完全均匀分布的。用q表示指数红利的连续复合收益率，则 * 对外经贸大学 金融学院 * 考虑一个SP指数的3个月期期货合约。假设用来计算指数的股票的红利收益率为每年3%(连续复利)，指数现值为400,连续复利的无风险利率为8%,请计算期货的理论报价。(exp(0.0075)=1.007528, exp(0.02)=1.020201 exp(0.0125)=1.012578) * 对外经贸大学 金融学院 * 买卖双方同意从未来某一时刻开始在后续的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议.这里的协议利率就是远期利率。 FRA (Forward Rate Agreements)介绍: 远期利率协议业务在很大程度上在银行同业市场上 开展。该市场的做市商(market maker)在接到询 价后通常报出买入和卖出价两个价格，所以，这类 交易不另收佣金。 * 对外经贸大学 金融学院 * 2007年9月29日中国人民银行出台了《远期利率协议业务管理规定 》 交通银行的对外远期利率协议 * 对外经贸大学 金融学院 * 例1、1993年4月12日A公司从B银行买入 一份1个月对4个月关于美元的远期利率 协议（1X4），报价是8.08－8.14，名义 本金为$500万,参照利率是3个月期LIBOR。 * 对外经贸大学 金融学院 * FRA包含的基本概念 买方和卖方：买方是名义上承诺借款方，卖方是名义上提供贷款方 协议金额：名义上借贷本金的数量 标价货币或协议货币：协议金额的面值货币 协议利率：FRA中规定的借贷固定利率 参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBOR，用以计算交割额 * 对外经贸大学 金融学院 * FRA涉及的几个时间概念 交易日：FRA交易的执行日 即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间 交割日（Settlement Date）：名义贷款的起息日，在这一天交易的一方向另一方支付经过贴现的利息差 基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天 到期日(Maturity Date):名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到下一个工作日 合同期限(Contract Period)：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际天数 * 对外经贸大学 金融学院 * 远期利率协议(FRA)——时间图  递延期限 协议期限 2天 2天 ?? 交易日 即期日 基准日 交割日