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石油化工行将回升煤基化工深度演绎
石油化工行将回升 煤基化工深度演绎
——2008下半年化工行业投资策略
周小波 郑治国 俞春梅
2008.6.17
申万研究
主要内容
1. 油价展望：3季度冲高后回落，09－10年维持高位
2. 石油化工：压抑的盈利逐步扭转
3. 新能源发展推动化工品需求
4. 煤化工替代效应增强
5. 节能减排促进产业结构调整
6. 投资策略
申万研究 2
1.1 我们对于油价的总体判断
我们判断下半年国际油价 国际原油季度平均现货价格（美元/桶）
150
会呈现先升后跌的走势，
135
三季度均价为130美元/桶，
120
四季度均价为110美元/桶。
105
09、10年油价我们总体判 90
断是从高位回落，但依然 75
处于100美元/桶附近的高 60
位。 45
30
15
0
1 1 2 3 4 4 5 6 7 7 E E
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 8 0
Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 0 1
1 4 3 2 1 4 3 2 1 4 Q 0
3 2
资料来源：石油和化学工业协会，申银万国
申万研究 3
1.1.1 逻辑和推理1：油价上涨主要原因——结构性供需矛盾
全球分地区能源需求增速
91-95CAGR 96-00CAGR 01-03CAGR 04-07CAGR
我们认为此轮 OECD DEMAND
从04年以来的 North America 0.85% 2.21% 0.59% 1.03%
油价超级上涨
Europe 1.43% 0.68% 0.71% -0.24%
主要是受结构
Pacific 3.86% -0.23% 0.36% -1.24%
性供需矛盾
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