信贷放量难补表外压缩货币环境.PDFVIP

宏 观 经 济 数据点评 2018 年07 月16 日 信贷放量难补表外压缩 货币环境 宏 静待调整 观 研 究 ——2018 年6 月金融数据点评 相关研究 结论或者投资建议： 风险暴露加剧社融压力，近期政策有望加  6 月信贷增加1.84 万亿元，前值1.15 万亿元，我们预期1.7 万亿元；新增社融1.18 万亿 码 证 ——2018 年5 月金融数据点评 元，前值7600 亿元。M2 增长8%，前值8.3%；M1 增长6.6%，前值6%。 券 研 2018-06-14 原因及逻辑： 究 报  新增信贷超预期，但结构明显恶化。6 月新增信贷1.84 万亿元，环比多增6900 亿元，同 告 证券分析师 邱涤凡 A0230516090002 比多增3000 亿元。从结构来看，居民部门贷款同比少增，企业和非银部门贷款同比多增。 qiudf@ 6 月居民贷款增加7073 亿元，同比少增311 亿元，其中短期和中长期贷款均同比少增，居 研究支持 民部门杠杆增速进一步放缓。6 月企业贷款增加9819 亿元，同比多增 2867 亿元，主要是 蔡璐婧 A0230117040006 票据融资同比大幅多增的拉动，而短期和中长期贷款均同比少增，显示当前融资供需均面 cailj@ 临较大压力。6 月非银贷款增加1648 亿元，同比多增836 亿元。总体来看，5 月份信贷余 联系人 余子珍 额增长12.7%，较5 月上升0.1 个百分点。 (86217595 yuzz@  信贷多增难补表外融资加速压缩。6 月新增社融1.18 万亿元，较5 月多增4192 亿元。从 新增社融的结构来看，实体信贷增加1.67 万亿元，环比多增5346 亿元，而信托、委托贷 款以及未贴现承兑汇票合计减少6915 亿元，环比多减2700 亿元，表外融资萎缩进一步加 快。6 月直接融资1557 亿元，环比多增 1554 亿元，其中债券融资规模明显改善，股票融 资规模有所回落。总体来看，6 月社融余额增速降至9.8%，历史首次跌破 10%，表内信贷 和债券融资承接速度跟不上表外融资压缩速度导致社融增速加速下滑。  M2 和存款增速下降。6 月M2 增速降至8%，M1 增速回升至6.6%。6 月存款增加2.1 万亿元， 而去年同期为增加2.64 万亿元，主要是企业和非银存款拖累。具体来看，居民存款同比多 增183 亿元，而企业存款少增1234 亿元，非银存款少增1211 亿元，财政存款少增723 亿 元。虽然居民存款和财政存款投放均略好于去年同期，但融资渠道受限对货币派生产生了 较大的抑制效果，6 月存款余额增速进一步下降至8.4%，创下历史新低。  货币环境静待调整。6 月信贷超预期和债券融资回升释放了良好信号，但信贷增量背后的 结构恶化也不能忽视。我们认为，当然货币政策向“总量中性、结构宽松”方向调整非常 必要。上半年，政策在总量上已有成效，无效需求加速出清，M2 和社融增速逐步向广义GDP