策略深度：美林投资时钟与A股板块轮动相结合.docxVIP

目录 报告摘要 1 HYPERLINK \l _bookmark1 一、美林投资时钟与 A 股行业轮动相结合 5 HYPERLINK \l _bookmark4 二、美林时钟四阶段划分及其依据 6 HYPERLINK \l _bookmark6 三、美林时钟视角下 A 股整体表现及行业轮动情况 7 HYPERLINK \l _bookmark11 四、2010 年至 2013 年的股市是当前最优的可比区间 9 HYPERLINK \l _bookmark12 五、全方位对比 2010-2013 年股市表现，预判当下 9 HYPERLINK \l _bookmark13 消费板块的补跌始于政策底的开启 9 HYPERLINK \l _bookmark19 资金会由消费至周期板块移仓吗？ 11 HYPERLINK \l _bookmark24 公用事业板块有望在前期涨幅不充足的情况下上行 13 HYPERLINK \l _bookmark25 RELATIVE ROTATION GRAPHS 再验证：消费补跌，周期上行动能加强，公用事业有望领涨 14 HYPERLINK \l _bookmark27 附录一：关于美林时钟四阶段划分的进一步解释 16 HYPERLINK \l _bookmark28 附 1.1 为何在中国单纯依据经济数据拐点划分美林时钟是失效的？ 16 HYPERLINK \l _bookmark31 附 1.2 库存周期与美林时钟的相互验证 17 HYPERLINK \l _bookmark33 附录二：2008 年以来三次政策底 18 策略 策略 深度 PAGE 5莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 PAGE 5 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：消费板块趋于走弱，公用事业动量充足，周期板块正在走强 2 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：产出缺口与通胀共同确认经济周期 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3：美林投资时钟到行业轮动的映射 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：2008 年以来美林时钟四阶段划分 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：除 2014-2015 年外，A 股均存在“经济晴雨表”效应，2010-2013 年股市对当前有较大参考意义 7 HYPERLINK \l _bookmark8 表 1：美林时钟视角下A 股行业轮动情况 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：政策、金融、经济三大周期的叠动 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：2010-2015 年滞胀期及衰退期，行业的切换 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 8：从滞胀到衰退，食品板块的走势 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图 9：食品饮料行业净利润增速趋势良好 11 HYPERLINK \l _bookmark16 图 10：食品饮料行业估值与 2011 年接近 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图 11：2011 年货币政策的转向 11 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12：消费在主动股票型基金中仓位渐趋拥挤状态 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图 13：从滞胀到衰退，食品饮料、周期和 TMT 板块间的切换过程 12 HYPERLINK \l _bookmark21 图 14：衰退后期，政策托底后建材行业开始跑赢大盘 13 HYPERLINK \l _bookmark22 图 15：建筑材料的净利润增速和估值变动 13 HYPERLINK \l _bookmark23 图 16：地产基建的固投增速与美林时钟的结合 13 HYPERLINK \l _bookmark26 图 17：2010-2012 年、2017-2018 年重点行业相对强弱运行图 15 HYPERLINK \l _bookmark29 图 18：美国经济产出缺口（HP 滤波 OECD 数据） 16 HYPERLINK \l _bookmark30 图 19：中国经济产出缺口（HP 滤波） 16 HYPERLINK \l _bookmark32 图 20：库存周期与美林时钟的互相验证 17 HYPERLINK \l _bookmark34 图 21：贷款利率和存款准备金率的调整 18 HYPERLINK \l _bookmark35 图 22：货币政策价格型