宏观经济总体好PTA产业结构失衡.docVIP

PAGE 38 - 宏观经济总体向好 PTA产业结构失衡 ——2014年PTA年报 一、行情回顾 2013年初，受城镇化概念刺激，大宗商品普遍呈现涨势。PTA 受上游原料 PX 价格逐步上涨及春节前下游备货影响，PTA1309 合约期价呈现震荡上行。春节后受亚洲 PX 价格冲高回落、春节假期下游需求回落、商品市场调整氛围等因素影响，PTA 期价呈现高位回落的走势。 图1：PTA日线行情走势 资料来源：博易大师，招金期货研究院 3月至4月，受亚洲 PX 价格继续回落及下游聚酯需求恢复迟缓等因素影响，PTA 期价延续震荡走势。 5月至6月，随着 PTA 装置检修、生产商采取限产保价及亚洲 PX 回升影响，PTA 期价止跌企稳。 7月至8月，受国内PX装置检修等因素影响，上游原料供应偏紧，在上游PX价格走高推动下，PTA持续走高。 9月至12月，由于中东局势缓和，原油价格下挫，下游聚酯呈现“旺季不旺”迹象，PTA缺乏推动因素，加之上游PX在新增装置投产预期下，持续走弱。随2014年PTA新增产能投产预期增强，PTA延续弱势震荡格局。 二、基本面分析 1、原油高位面临方向抉择 图2：美原油连续合约走势 数据来源：博易大师 招金期货研究院 美国能源署2013年12月15日称，已将2016年美国原油产量的估测值大幅上调至950万桶/日。这将接近1970年创下的960万桶/日的历史最高纪录，几乎两倍于2008年500万桶/日的低谷。美国的页岩繁荣正在重塑能源市场，使中国成为最大石油净进口国而美国次之，同时给石油输出国组织成员国带来压力。 美国能源署预计，2014年2月份之前，美国原油供应将维持自1930年以来的最高水平，当前美国原油库存维持在3.8亿桶上下。2013年12月和2014年1月美国原油库存同比仍将小幅增加，从而创下自1931年以来相同月份的最高纪录。 中国在9月已超过美国，成为世界第一大石油进口国，标志着世界能源格局的变化。美国能源信息局报告称，数十年来的经济快速发展使中国在2013年9月坐上了油气进口领域的头把交椅。 中国买什么，什么涨价的怪圈能否被打破，如果中国短期内找不到新的能源替代品，原油继续走高的可能仍然较大，尤其是在美国经济复苏步伐加快，欧洲经济亦有企稳复苏态势，国内经济总量已达世界第二，总体保持稳定，均成为原油价格的有力支撑。 然而，美国页岩气技术走向成熟，能源结构调整到位，对进口原油的依赖逐步降低，原油走高均不利于中欧经济未来的走势，尤其对新兴经济体而言，通胀可能加剧。 与此同时，美国加快退出QE步伐。美联储称，从2014年1月起，将每月国债购买规模由目前的450亿美元，削减50亿美元至400亿美元，抵押贷款证券由每月400亿美元的购买规模，削减50亿美元至350亿美元。在宣布削减QE的同时，美联储进一步强调，将在QE完全退出后，在较长时间内仍维持低利率水平。美联储明确提出，即使在失业率达到6.5%的这一可能考虑提高利息的临界值后，只要通货膨胀水平的情况允许，美联储将不急于提高利率。美联储缩减购债规模，被市场解读为美国经济进一步向好的证据，原油继续走高。 如果美联储加速退出QE，或提前进入加息周期，那么会刺激美元走高，原油压力上升，资金从新兴经济体加速流出，商品市场将面临更大压力。 2、PX 、PTA装置运行情况 表1：PX装置运行情况 PX 装置 产能 检修状况 腾龙芳烃 160万吨 目前，重启2号PX生产线，本月早些时候遇上技术故障。该公司另一条产能为80万吨/年的 PX 生产线接近满负荷运行。 中石化海南炼化 60万吨 已经试车，预计12月下旬开车 沙特 Satorp 66万吨 预计年底附近开车 印尼 TPPI 55万吨 11月初重启，并且已经出售12月船货 印度 ONGC 90万吨 预计开车推迟至2014 年2-3 月份 福建炼化 70万吨 10 月25 日开始停车检修，计划检修45-60天左右，部分合约客户计划减量执行 JX 102万吨 计划明年5-7月检修 Oita 的42万吨 PX 装置2个月；同时其 Kashima的60万吨 PX 装置5-6月检修45-50天 中石油彭州石化 66万吨 预计2013年1月开车 青岛东丽 70万吨 计划于10月17日关停其产能70 万吨/年的 PX 装置， 进行为期45-60天的计划性检修和去瓶颈改造，受爆炸影响开车时间推迟。 Cosmo Oil 9万吨 计划12月初重启 Chiba 的1号芳烃装置 数据来源：CCF 招金期货研究院 3、上下游产能结构不配套总体利润水平下降 近年来，由于PTA产能加速扩张，而PX产能增长有限，自给率下降，对外依存上升。自2011年开始，截止2014年