基于委托代理地风险投资机构收益分配权问题研究.docVIP

PAGE PAGE 1 基于委托代理的风险投资机构收益分配权问题研究 摘要由于风险投资者和风险资本家之间信息的不对称形成了逆向选择和道德风险的问题加大了代理成本在美国有限合伙制成为风险投资机构普遍的组织形式其中非常重要的原因是由于其合理的报酬机制本文通过借鉴有限合伙制中收益分配权的合理配置对我国的风险投资机构提供一些借鉴以期在解决第一重委托代理中的逆向选择和道德风险问题起到一定的作用降低第一重委托代理关系中的代理成本 　　关键词委托代理；有限合伙制；收益分配权；配置 　　 　　一、引言 　　 　　风险投资体系是由风险投资者、风险投资机构、风险企业和一些中介机构组成其主体是投资者、风险资本家和风险企业家风险资本家通过向投资者融资获得资金经过一系列的运作使资金流向风险企业这是风险资本运作的第一阶段；风险企业获利后资金以收益分配的形式回流完成了风险资本的循环如图1所示 　　从图中可以看出在风险投资的这一运作模式中形成了具有先后顺序的投资者与风险资本家、风险资本家与风险企业家等两两之间的委托代理关系也即双重委托代理关系这～关系是居于资金运动的整个过程所形成是风险投资运作过程中所产生的特殊关系所以财权的安排在这两重代理安排中居于核心地位 　　与此同时在第一重委托代理关系中投资者对风险资本家之间的财权配置尤其是收益权的契约安排直接影响到第二重风险资本家与风险企业家的之间的财权安排这样的