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基于并购动机并购绩效分析 　　摘 要：近年来我国并购案例和并购规模有逐渐增加的态势，由于并购对资本配置和企业经营有改善作用，并且有助于提高管理水平，备受管理层与学者的关注。汽车行业由于受到产业经济环境的影响以及政策利好的推动，从2002年起行业内并购现喷井式的增长，包括上汽、南汽、广汽在内的多家汽车行业巨头都有并购案发生。为了能够评判此轮汽车行业并购浪潮成功与否，以及为未来行业内并购提供参考，本文从并购动机的角度对吉利并购沃尔沃的并购绩效进行研究。本文首先分析了此次并购的动因，接着选取一些具有代表性的财务指标对吉利收购沃尔沃后公司绩效进行计算和分析，通过分析并购动机的实现情况对并购的成功与否进行评断。 　　关键词：汽车行业；绩效分析；并购动机 　　浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业，连续四年进入中国汽车行业十强，被评为首批“国家汽车整车出口基地企业”。2010年3月28日，瑞典哥德堡，吉利集团董事长李书福和福特汽车公司首席财务官签署了最终股权收购协议。吉利以18亿美元成功收购了瑞典沃尔沃轿车公司100%股权包括了9个系列产品，3个最新平台，2400多个全球网络，人才和品牌以及重要的供应商体系。 　　一、并购动机 　　1.弥补产业短板：吉利在成立初期制定了成本领先的发展战略，但这使得吉利很难进入中高端汽车市场。2007年吉利确立了全新的企业战略，即“造最安全，最环保，最节能的好车，让吉利汽车走遍全世界”。要处于行业领先的地位，技术，市场和品牌这三个核心竞争力缺一不可。但吉利在技术、人才和研发等方面仍然和主要的汽车制造商存在着较大差距，单纯的依靠自身积累远远不够，吉利需要通过并购、合作等资源整合方式，绕开技术壁垒，才能以较快的速度掌握核心部件研发、生产能力。 　　2.发挥管理协同效应：如上文所介绍，吉利的优势在于价廉，而在高档轿车市场缺乏必要的技术和人才积累，管理团队缺失。沃尔沃则拥有一支成熟的管理团队和国际领先的技术水平，吉利收购后，沃尔沃继续作为独立运营的法人，其管理层拥有执行商业计划的自主权，沃尔沃继续在豪车市场发展壮大。吉利也能吸收沃尔沃的管理经验，弥补其缺陷。 　　3.营销能力及品牌效应的提高：沃尔沃是拥有着80多年历史的国际知名企业，有着高端的企业形象，丰富的销售经验，在销售渠道、品牌效应上有很深的积累。并购前沃尔沃在全球有100度个国家地区的2500家经销商，销售渠道遍布全世界，有着深厚的渗透力，其品牌也多次入世界上最安全的汽车等荣誉。并购后吉利将把产业优势并入沃尔沃，借助沃尔沃的平台和技术统一管理，双方优势互补，实施品牌经营战略，提高企业的知名度。 　　4.沃尔沃对未来发展的迷茫：2008年国际金融危机对汽车行业造成了前所未有的打击，2007年开始沃尔沃的全球销售量一路狂跌，从2007年的45.83万辆下降到2009年的33.48万辆；除了销售量下降，沃尔沃汽车在全球豪车市场的占有率也连年下降，从1998年的12.6%，下降到2009年的7.2%，沃尔沃从2006年开始出现巨大的亏损。母公司福特虽然投入了大量的资金企图帮助沃尔沃脱离困局，但收效甚微。 　　5.相关政策推动：针对金融危机，我国政府实施宽松的货币政策和财政政策，这些政策刺激了消费，扩大了内需，给汽车行业带来了重大机遇。此外，我国正处于工业化和城市化的发展阶段，人们对汽车的需求量大大增加，我国政府把汽车产业作为支柱产业加以扶持。2009年政府出台了《汽车产业调整和振兴规划》，这从政策上支持了吉利走向海外，促进了此次并购的成功。 　　二、吉利公司2008年-2014年财务绩效评价分析 　　1.盈利能力分析：通过吉利2008-2014年的年报，我们可以发现，销售净利率总体上是呈下降趋势。从2008年的最大值20.19%下降至2014年的8.79%，其中2010年达最小值7.71%。下降的原因可能是由于一些跨国汽车制造商，如通用、大众、丰田和雷诺等，都不约而同地加快进军中国市场的步伐，汽车市场竞争愈加激烈，导致销售增长乏力。净资产收益率大体上也是下降的，从2008年的18.11%下降到2013年的16.51%，可能的原因是吉利的总资产不断提升，然而净利率提高的速度没有总资产提高速度快，造成净资产收益率下降。其中最大值为2009年的18.58，最小值为2012年的15.51%，2013年净资产收益率小幅提升达16.51%。 　　2.营运能力分析：存货周转率整体上呈现下降趋势，由2008年最大值22.08下降到2012年的11.01，2013有小幅的上升达到12.86。积压库存商品增加，存货占用资金的比重也增加了。总资产周转率在并购前后同样呈现下降趋势，由2009年的最大值1.34下降到2013年的最小值0.88，企业资产的流