美国7月经济情况分析及政策展望.PDFVIP

宏观金融稳定与创新研究中心 2018/07 美国7 月经济情况分析及政策展望 王健 Dr. Jian Wang, 魏昕宇 Xinyu Wei, 郭晓声 Erin Guo, 郭晓敏 Melody Guo 总结 美国新公布的二季度经济数据异常强劲，为美联储下半年继续加息提供支撑。但由于驱 动二季度增长的短期因素在下半年会逐步消退，未来经济数据将回落到正常水平。中期 而言， 08 年后美国劳动生产率显著下降的问题并没有得到改善，将持续困扰美国经济， 决定了未来美联储加息的力度将弱于以往的经济周期。在6 月的FOMC 会议上，美联储 宣布加息25 个基准点，是今年第二次加息。预计美联储在7 月的会议上会保持利率不 变，并在2018 年下半年继续加息两次，2019 年加息2-3 次。在房地产价格偏高和长期 利率上行的作用下，美国房地产市场在二季度出现显著放缓，可能成为制约美国未来经 济增长的负面因素。全球贸易政策的风险加剧以及美国的政府财政状况恶化，对未来商 业信心和投资支出也会造成负面影响。  实际产出（Real output ） 7 月27 日，美国商务部发布的数据显示，美国2018 年二季度实际GDP 年化季调环比增速 为4.1% （图1 ），创下2014 年三季度后的新高，也是08 年金融危机以来第三高季度增长。 此外商务部还将第一季度GDP 的增长率从原来公布的2.0%上调至2.2%，显示出一季度经济 的实际增长也略高于官方原有的预估。但二季度超常强劲的经济增长数据很大程度受一些短 期因素影响，预计未来难以持续。 美国二季度GDP 的快速增长主要由家庭的个人消费、净出口和联邦政府开支驱动（图2 ）。 美国二季度个人消费支出 （PCE）年化环比增速为4% ，远超预期的3%，为GDP 增长贡献了 2.69 个百分点。其中购买新车、医疗保健、住房和公用事业、食品服务等开支对消费支出都 产生了显著的拉动作用。密西根大学公布的美国消费者信心指数自3 月创下08 年金融危机 以来的新高后，一直在高位小幅波动，反映了消费者对美国经济的乐观情绪。除了宏观经济 情况改善，年初减税政策造成的家庭实际可支配收入增加也是引发家庭乐观情绪的重要因 素。今年1 到4 月份，美国家庭实际可支配收入平均同比增长2%，远高于2017 年1.2%的 1 宏观金融稳定与创新研究中心 2018/07 平均水平。但这种财政政策刺激的效果在下半年预计将逐步减退。 美国二季度净出口也明显改善，逆差由一季度的6391.61 亿美元减少至5523.95 亿美元，对 GDP 增速贡献了1.06 个百分点，为2013 年以来的最高水平。数据显示，二季度美国出口环 比增长9.3%，同比增长5.7% 。二季度的强劲出口一定程度上是由于贸易摩擦加剧后美国企 2 宏观金融稳定与创新研究中心 2018/07 业加紧时间把产品在关税正式实施前完成出口，例如大豆发货量激增。因此，出口数据预计 会在随后两个季度下滑。伴随美国对外贸易摩擦加剧，和出口相关行业可能会在今年下半年 拖累美国经济增长。 此外，二季度美国联邦政府支出增长3.5%，为2014 年以来最快增速，为GDP 增速贡献0.37 个百分点。今年前两个季度，联邦政府开支平均为GDP 增长贡献0.32 个百分点，远高于2016 和 2017 年的平均水平（0.1 ）。但这种财政刺激政策带来的经济增长效果预计在下半年也会 逐步消退。 尽管造成美国二季度反常强劲经济增长的短期因素会逐步消退，数据显示美国经济的基本面 依然健康，整体经济仍然有望在 2018 年持续正常扩张。二季度美国工业产出（Industry Production）继续保持高速增长 （图3 ）。6 月工业产出较前月增长0.6% ，超过经济学家0.5% 的平均预期，创去年 7 月以来最大增幅。二季度工业产出的年率增幅为 6.0%，也相较于一 季度的2.4%有显著提升。 6 月ISM