基于广义自回归条件异方差模型世界原油运价风险分析.docVIP

基于广义自回归条件异方差模型世界原油运价风险分析 　　摘要：为有效评估世界原油运价风险，根据世界原油运输市场运费收益的基本特性，选用基于广义误差分布（Generalized Error Distribution, GED）的广义自回归条件异方差（Generalized Auto-Regressive Conditional Heteroskedasticity，GARCH）模型，计算原油运价收益率波动的风险值.该模型很好地描述了运价收益率曲线尖峰厚尾、波动聚集性以及杠杆效应等特征.以波罗的海航运交易所发布的波罗的海原油油船运价指数(Baltic Dirty Tanker Index,BDTI)为例进行研究分析，检验结果表明该方法有效. 　　关键词：原油； 运价风险； 广义自回归条件异方差模型； 广义误差分布 　　中图分类号：TE835； U695.28; F550.5; F832.332; F224.7 文献标志码：??A 　　 　　Freight rate risk analysis of world crude oil based on GARCH model 　　WANG Jun, ZHANG Lina 　　(Transportation Management College, Dalian Maritime Univ., Dalian Liaoning 116026, China) 　　Abstract： In order to evaluate freight rate risk of world crude oil effectively, according to the basic properties of freight revenue in world crude oil transportation market, the Generalized Auto-Regressive Conditional Heteroskedasticity(GARCH) model based on Generalized Error Distribution(GED) is used to calculate the risk value of freight rate yield volatility of crude oil. The model depicts the characteristics of freight rate yield curve perfectly, such as sharp peak and heavy tail, volatility clustering, leverage effect and so on. Baltic Dirty Tanker Index(BDTI) which is issued by Baltic Exchange is taken as an example to study and analyze. The result shows that the method is effective. 　　Key words： crude oil; freight rate risk; generalized auto-regressive conditional heteroskedasticity model; generalized error distribution 　　 　　0 引 言 　　长期以来，石油运价受石油及运力供需关系的影响而波动，因其对投资油船具有较大风险而受到投资者的高度关注，人们一直期望能获得一种有效的风险管理工具以规避石油运价的波动风险.作为金融风险管理中重要的分析工具，风险价值（Value at Risk，VaR）模型自20世纪90年代以来被广泛应用，其核心思想是在给定的置信水平下，确定某一金融资产或资产组合潜在的最大损失值.大量研究表明，基于ENGLE 1982年提出的自回归条件异方差(Auto-Regressive Conditional Heteroskedasticity,ARCH)族模型［1］的风险价值分析能够较好地度量金融市场的风险.但是，由于金融市场收益率所具有的肥尾性可能导致其在实际运用中对风险的低估，为此，本文采用BOLLERSLEV于1986年在ARCH模型基础上提出的广义自回归条件异方差(Generalized Auto-Regressive Conditional Heteroskedasticity,GARCH)模型［2］类中的用条件方差度量股票市场风险价值的方法对石油运输市场的运价风险进行分析. 　　通常情况下，油船市场的运价变化可以从波罗的海航运交易所自1998年4月20