第17章 投行为与投资心理分析.pptVIP

图17-1描绘了有效市场中的真是资本市场线（CML）。市场上存在噪音交易者时，真实资本市场线就是CML-BAPM，没有噪音交易者时市场线是CML-CAPM，两个资本市场线之间的差异可看成是噪音交易者风险（NTR）。 噪音交易者风险 CAPM资本市场线 BAPM资本市场线 图17-1 非有效市场的真实BAPM资本市场线 （二）行为组合理论 以均值—方差模型为核心的现代投资组合理论（MPT）认为，投资者应该关注的是整个组合而不是单个资产的风险和预期收益上，最优的组合配置处在均值—方差的有效边界上，这就必须考虑资产之间的相关性问题。但是现代投资组合理论忽略了投资者的心理因素及个体差异，缺乏对个体投资者行为的研究，从而导致在理性人假设、风险态度等方面存在局限性，这是造成资产组合理论受到批评的主要原因。 为了更好地契合现实，Shefrin和Statman借鉴资产组合的有益部分建立了行为资产组合理论（BPT）。 该理论认为，现实中的投资者无法在均值—方差有效边界上选择最优的组合配置，他们实际构建的资产组合是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔式的资产组合，位于金字塔各层的资产都是与特定的目标和风险态度相联系，而各层之间的相关性被忽略了。 而且BPT认为投资者将通过综合考虑期望财富、对投资者安全性与增值潜力的欲望、期望水平以及达到期望值的概