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究 研 司 公 投资品 - 电气设备 高端输配电设备巨头将扬帆远航 ——中国西电（601179）新股定价报告 场 市 股 2010 年 1 月 13 日 定价区间： 8.07-10.51 A 国 重要资料 预测指标 2008A 2009E 2010E 2011E 中 总股本（百万股） 4357.00 营业收入（百万元） 13016 14914 17531 20176 流通股（百万股） 1307.00 净利润 （百万元） 1007 1284 1514 1745 募集资金总额 -- 行业 PE （X ） 29.55 营收增长率 28.19% 14.58% 17.55% 15.08% 定价区间 PE （X ） 23.05-30.02 净利润增长率% 66.55% 27.45% 17.94% 15.22% 第一大股东 西电集团 每股收益/摊薄（元） 0.33 0.29 0.35 0.40 公司网址 定价区间：8.07-10.51 元。我们认为中国西电 2010年合理波动的 财务数据 2006 2007 2008 动态 PE区间为 23.05-30.02，对应的合理股价波动范围为 8.07元 营业收入（百万） 7,088 10,153 13,015 -10.51元，价值中枢为 9.1元。 增长率% 43.24 28.19 净利润（百万） 329.88 604.87 1007.4 国内高端输配电设备龙头。公司是国内超/特高压交直流成套输配 增长率% 4.65 5.96 7.74 毛利率% 25.27 27.74 25.79 电企业中电压等级最高、品种最多、工程成套能力最强的企业。 净利率% 4.65 5.96 7.74 主导产品是 110kV 及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、 ROE 14.55 16.99 25.56 ROA - - 5.27 电力电容器、互感器、绝缘子、避雷器、直流输电换流阀等。07 资产负债率 72.12 73.70 78.47 年营收突破 100亿元，名列电气工业竞争力十强第一位。 输变电设备行业处于高景气周期。（1）电源和电网投资推动输变 行业一年期行情比较 电行业快速发展：预计2010年发电设备装机容量达9.2亿KW，2020 120% 100% 年达 16.5 亿 KW；2010 年电网投资将进一步加速，除为新增装机 80% 60% 配套外，改造和城乡配网需求巨大；（2）特高压和智能电网建设 40%