铜套期保值方案_1.docVIP

投资研究报告 PAGE PAGE 1 中大期货研究所 铜企业套期保值及投资 方案 〔2006年05月15日〕 浙江中大期货经纪有限公司研究所 地址：杭州市中山北路中大广场6号楼8楼 电话：0571－ 传真： 邮编： 目 录 一、期货市场套期保值原理及作用 二、当前铜价格走势分析 三、国内外铜价关联度及动态的模型预测研究 ——基于月度数据的实证分析 四、铜企业在期货市场进行保值操作的可行性分析及建议 五、法人（单位客户）开户所需资料 铜企业套期保值及投资方案 期货市场套期保值原理及作用 用铜企业于期货市场分批或者是全部购进所需的铜后，如果期货市场价格下跌，在期市上无疑该企业的期货持仓会面临亏损，但与此同时由于现货市场上铜价的波动是与期货市场同步运行的，该企业同样可以在现货市场上以较低的价位重新购进一定数量的铜，这样实际上是用现货市场上所节省下来的资金来抵消期货市场上持仓的亏损，最终将实际的原料购买价格稳定在一定的水平上。 相反如果在期货市场上买进后价格上涨，那么该企业的期货持仓将出现浮动盈利，这个时候该企业同样可以在现货市场上购进所需的铜，只是由于期货市场铜价上涨后，现货市场铜价也会同步上扬，这时在现货市场上买进铜就需要多付一些费用，但是由于该企业在期货市场上的持仓是赢利的，这部分赢利会抵消掉现货价格上涨给企业购买原材料所带来的损失，实际购买铜的成本还是相对固定的。 由于铜原料的实际购入成本已经完全锁定，企业可以灵活安排其他项目的支出，如果操作适当的话从原材料的采购上应该还可以节省一笔不小的开支，这实际上等于增加了企业的利润，因此充分利用期货市场的套期保值功能在该企业生产经营过程中是十分必要的。 在实际操作过程中，套期保值并不仅局限在单一的买入或者卖出保值，例如，生产企业可以根据其对行情的把握做买入保值，反之，消费企业也可以根据其对行情的把握做卖出保值，江铜企业在94-95年度根据其对市场看牛的判断而进行了买入保值并相对减少了卖期保值的额度及次数，在98年根据其对铜价看跌的判断而增加了其卖期保值的额度，这些操作均给公司带来了额外的利润。当然，上述这一切的操作是建立在对行情有相当把握的前提之下，通过这些操作，企业可以在企业的生产经营以及运作中处于有利的地位。 当前铜价走势的分析 1.当前国内外经济形势把握 （1）国际部分： 在目前世界经济多元化的背景下，以前那种靠美国经济独自支撑世界经济的现象已经不复存在，在欧元区和日本占全球国内生产总值（GDP）之和已经超过美国的前提下，这些国家的经济增长在稳定世界经济平稳增长方面正发挥着日益显著的作用， 此外，中国﹑印度﹑巴西﹑俄罗斯等新兴经济体的迅速崛起也在一定程度上起到了推波助澜的作用，事实上，近年来以亚洲各国为代表的区域经济的迅猛发展在支持全球内需上发挥了举足轻重的作用，在一定程度上，这些国家对世界各国或地区的内需的贡献远远超过对本国GDP增长的贡献，特别是中国在其中所起到的作用更被冠以“中国因素”的头衔。 采购经理人指数及OECD领先经济指标 美国：05年美国经济增长虽因受国际油价攀升和飓风影响，比上年有所放慢，并对2006年美国经济增长产生一定影响，但随着美国财政刺激措施逐步奏效以及灾后重建投入的增加，将会刺激美国国内需求回升和就业增加，特别是制造业将会明显回升；美国财政赤字有所好转，美元止跌回升，使经济增长的环境明显改善。这些有利因素将使美国经济继续处于3％－4％的平稳增长期。美国经济在油价上涨、利率上升和飓风袭击等带来的压力下实现较高增长率，凸显适应性和抗冲击能力强的特点。 2006年美国经济明年的增长前景较为乐观。今年以来，占国内生产总值2／3的个人消费开支以及企业固定资产投资的增长速度与去年同期相比相差不大；金融市场表现仍较平稳；价格上涨压力有所加大，但通胀预期仍得到较好控制。整体而言，美国经济的基本面是坚实的，仍保持着很大的前进动力。 欧元区：受高油价和内需不振的影响，欧元区经济在2005年重返低速增长的轨道，今年经济增长率预计将由去年的2.1％猛降至1.3％。不过，由于下半年欧元区的消费和投资渐趋活跃，2006年的经济增长有望提速。据欧盟委员会估计，今明两年欧元区经济增长率可望分别达到1.9％和2.1％。内需不振一直是欧元区经济的难题所在。不过，随着欧元区企业盈利能力的增强，投资在今年下半年出现了明显的复苏迹象。特别是企业经过数年的投资停顿，也需要重新更新生产设备，更何况目前欧元区仍享有因低利率带来的融资成本较低的优势。 全球三大主要经济体采购经理人指数 三大经济体采购经