火电场热点问题评析.DOC

专题报告：华润多元化业务扩张中的战略风险及对策建议 PAGE PAGE 6 作者：朱虹波 zhuhongbo@.hk 网址：.hk/scripts/crc08/new/index.asp 第24期（总第166期）2005年9月2日 星期五 第24期（总第166期） 2005年9月2日 星期五 专题报告：火电市场热点问题评析 PAGE PAGE 3 火电市场热点问题评析 最近火电市场有几个热点问题值得关注：未来电力市场是否严重过剩？火电成本能否走低？电力体制改革和电力政策的调整方向将对火电企业构成哪些影响？本文试图通过对这些问题的分析，形成初步判断，供集团领导及华润电力参考。 电力供需缺口正在收窄，但发生严重过剩的机会不大。 很大可能会出现供求平衡，略有节余的结局。 随后出现新的供需缺口。一 电力供需缺口正在收窄，但发生严重过剩的机会不大。 很大可能会出现供求平衡，略有节余的结局。 随后出现新的供需缺口。 我们的研判是，06-08年间电力市场将呈现供需基本平衡，略有富裕的局面，09年起受新一轮经济景气周期的带动，电力将出现新的供需缺口（图1.1）。 图1.1 图1.1 （一）、未来电源供给不如预期般大 图1.2数据来源：研究部，05-07年为预测。 图1.2 数据来源：研究部，05-07年为预测。 图1.3 图1.3 图1.4 电力投资增长的拐点出现于2002年，之后进入加速增长期。 图1.4 电力投资增长的拐点出现于2002年，之后进入加速增长期。 近两年我国电力投资高速增长。图1.2-1.4中可以看出，其特点是：03年出现爆发式增长，之后加速增长，至今方兴未艾；电力资产投资增速远高于固定资产投资和GDP增速；新一轮电力投资中，火电占主导地位，但水电的比重在增大。 03年电力投资市场开放，吸引了大量民间资本涌入。若按每千瓦4550元的造价计算，去今两年仅投入电力市场的资金就高达5700亿元。 电源投资由计划内和计划外项目组成。 发改委的预测较为保守。 证券界预测偏于乐观。 根据目前电力投资发展势头，市场普遍预期今后几年供应仍呈高速增长的态势。现在在建的有2.8亿千瓦，拟建的有1.3亿千瓦，总计4.1亿千瓦，一旦全部建成，相当于在去年全国装机总量的基础上翻番。发改委预计2005年我国电力装机总量将突破5亿千瓦，2010年将超过6.9亿千瓦，2020年将达到9.5亿千瓦。另据新华社报道，目前还有一批未经国家审批而擅自开工的电站项目，规模高达1.2亿千瓦，因此未来电源供应将远高于发改委的预测。瑞银证券预计 电源投资由计划内和计划外项目组成。 发改委的预测较为保守。 证券界预测偏于乐观。 我部倾向保守预测。 从投资到实际产出，要经过审批关、设备供应关、上网关、电煤关，期间变数很大。 未来电力投资能否继续象前些年那样呈爆发式增长？我们认为未必。由于期间存在着许多制约因素，我们认为市场估计过于乐观。今年上半年全国新投产机组容量2006万千瓦，不仅 我部倾向保守预测。 从投资到实际产出，要经过审批关、设备供应关、上网关、电煤关，期间变数很大。 表1.1 数据说明，影响未来电力投资加速增长的变数很大。制约因素有四个方面：一是审批关制约。7月份国家发改委等四部门叫停32个违规电站项目，装机容量总计为1711.4万千瓦，说明政府在主动防止电源投资过热；二是设备供应制约。即使通过审批关，发电设备生产企业也难以在短期内满足大批定单需求。三是上网制约。在目前的电力市场经营格局下，中小电厂很难上网，违规电力项目就更难上网。因此，即使有大批电力项目建成，但将面临无网可上的局面。四是电煤制约。全国煤炭产能接近极限，即使有大量电力项目并网，亦要受制于电煤供应的瓶颈。此外，需求导向也会使一些计划中的项目主动下马。 表1.1 我们的估计是，05年装机总量将增长15.5%，06-10年逐年回落，至2010年增幅放缓到7%的水平。新增装机容量在未来三年平均不超过6000万千瓦，在2005年5.1亿千瓦的基础上，增至2010年的7.9亿千瓦（表1.1-1.2）。 表1.2 从上半年新增装机容量分布中，