产业2013年医药行业兼并重组特点方式和案例分析概览.docx

【产业】2013年医药行业兼并重组：特点、方式和案例分析概览 ? 在较早前，在关于垂直整合的系列文章里，一直强调医药行业在政策和资本的双重作用下将发生深远的变化，而之前的文章和报道，一直着眼于医药政策，对资本市场则着墨不多。 ? 其实，2013年的医药行业，资本的力量同样不容忽视，不仅不能忽视，反而要倍加留意。从数据上看，医药行业的兼并重组无论在交易数量和交易金额上在实体经济中一直名列前茅，备受瞩目。 ? 之前的文章阐述了未来中小型企业的三种出路：聚义、招安和转型，对于前两种方式，需要从资本角度进行分析。 ? 今天就将2013年的医药并购重组做一个简单的梳理和分析，希望在今年市场收官阶段，给各位朋友做一个有益的参考。 ? 2012年12月，国务院下发《关于促进企业兼并重组的意见》和工信部等12部委出台的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》中，确立了包括医药行业在内的九大推进兼并重组重点行业（汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药和农业）。 ? 政策的效果立竿见影，2013年以来医药上市公司的并购节奏明显加快，相关案例不下20个。Wind数据显示，截至9月17日，整个医疗保健类并购交易数目共计121起，交易金额为428.37亿元。从交易数量来看，医药行业是实施并购最为活跃的行业，而从交易金额来分析，医药行业也属于并购规模较大的行业。 ? 对此，华南某投行人士认为，“今年以来，由于IPO暂停以及政策支持，A股市场原本就掀起了一股并购、重组和借壳的热潮。接下来这九大行业可以走快速通道，意味着这些行业的公司机会更大，并购重组效率也将提高，这很可能促使相关行业加快重组并购的步伐。” ? 第一波并购:央企上演医药商业的「三国演义」?作为九大兼并重组重点行业之一，生物医药行业早就是并购活动的主战场。近年来，国内医药市场的重组并购一直是资本市场上的热点，其中以医药商业领域试水最早，作为国内医药商业的龙头，国药股份、上海医药、华润医药「三国演义」的场景热闹非凡。国内医药第一轮整合形成了这3家1000亿元市值级别的医药集团，并基本奠定了市场的竞争格局。 ? 第二波并购：体量不太大但手握巨资的公司唱主角 近日敲定的并购重组分道制审核更似一剂催化剂，催生了生物医药并购“第二波”浪潮。2012年下半年以来生物医药重组并购完成31单；仅1单出现失败；61单正在进行中，涉及296.38亿元并购金额。5000万元以上并购达到了37单，总金额为179.57亿元，共涉及30个买方上市公司。 ? 其中： 过10亿的天量级并购4个，分别为天士力14.50亿、鑫富药业17.46亿元、上海莱士18亿元、洪城股份56亿元。 5-10亿级别并购共2单，买方是复星医药和信邦制药； 1亿元以下的医药并购有8单； 多数金额范围在1-5亿元，共23单； ? 这30家“大手笔”公司主要是100亿元市值级别的地方一级企业——市值在100亿以下的多达18家，100-200亿7家，200-500亿4家，500亿以上仅1家。 ? 并购特点及其原因 从以上数据不难看出，新一轮医药并购已换做体量不太大但手握巨资的公司唱主角。究其原因主要，一方面是政策在推动，‘十二五规划’明确将医药产业整合指向‘强’与‘大’，一般中小制药企业难以负担投入大、周期长的医药研发，这就给了行业龙头兼并收购的机会。另一方面，新版GMP要求2013年底强制认证，资金较弱的中小企业难以加大改造投入，这些企业最可能成为并购对象。 ?纵观2013年的并购行为，兼并重组是资本交易的手段，其最终目的一是借壳上市，二是做强主业的垂直整合、跨界并购的横向整合以及海外并购。 ?借壳上市 A股市场IPO停滞，通过并购实现资产证券化，既节约时间又降低成本，所以部分需要融资企业就四处寻找‘壳资源’，借壳上市便成了企业融资的手段。在对37单医药并购进行梳理时发现，部分并购实为借壳上市或者整体上市。 ? 济川药业借壳上市?在这37单并购中，并购金额最大的案例——洪城股份就属于借壳。2013年8月3日，停牌2个月的洪城股份披露重组公告称，公司拟置出全部资产和负债，置入济川药业100%股权。由此，不振净利持续低迷的洪城股份将转型为药企意图扭转业绩困局，而济川药业则借壳洪城股份实现曲线上市。 ? 事实上，济川药业试图冲刺资本市场已久，无奈并无过硬的拳头品种，缺少持续增长能力，申请IPO的难度较大。到2013年3月份济川药业才完成股份制改造。然而，通过借壳，这家负债率高达50%、净资产账面价值仅9亿元的公司，评估值高达56亿元，溢价5倍有余。业界评价，即便是济川药业自身IPO，也未必能达到这样的估值。 ? 对此，深圳的一位投行人士认为，“目前存在并购可能性的大都是已经改制的公司，规模中等，需要资金转型升级，但A股市