债券场利率分析和展望（2018年3月）.PDFVIP

  债券市场研究报告  债券市场利率分析与展望（2018 年 3 月） 研发部 徐永 黄田 摘要：2018 年前两个月公开市场操作先回笼后投放，1 月央行上调了63 天 期逆回购操作利率，2 月政策利率未作调整，货币市场资金利率整体平稳下行， 利率债和信用债收益率1 月中旬以来先后下行，且下行幅度较大，信用利差先扩 大，后中长端利差有所收窄。 债券市场发行剔除同业存单后，前两个月发行好于去年同期表现，资产证券 化发行受政策影响下降较为明显。非金融类信用债开年发行成本有所分化，公司 债和中期票据发行成本下降，企业债发行成本因偿付量较大上升明显。 债券市场利率走向预期分歧较大，从CPI、美国加息、流动性供给及监管政 策来看，债市利率未来仍有上行压力，但从社融需求回落、贷款利率下降以及 GDP 增长目标淡化来看，利率下行也有空间。 在非标业务继续高压监管的环境下，由于当前非标回表的贷款规模新增相较 表外非标融资减少的规模低于预期，融资需求未来是否继续回落是观察利率方向 的重要变量。 一、 政策利率 2018 年 1 月央行上调63 天期逆回购操作利率5BP ，2 月政策利率未调整， 公开