债市黑天鹅风波项目收益债跟成城投债主力“接盘侠”.pptVIP

见习记者黄斌北京报道 虽然农历节气的“大寒”尚未到来，但债市交易员已感受到了来自债市的严寒。 “最近受新政策影响，我们整个 部门超过十分之一的全年利润就没了。”一位债基交易人士向21世纪经济报道记者表示，由于其基金在交易所市场使用的质押式回购杠杆倍数较高，浮亏严重。 12月8日，中国证券登记结算有限责任公司（下称 “中证登”）发布公告，对交易所市场企业债的质押式回购进行调整，要求不再接受AAA评级以下企业债券质押。而市场上的企业债，绝大部分为城投债。 事实上，交易所市场的企业债，其受青睐的一个重要原因 主要是，通过质押式回购，可以“押旧债、买新债”的方式，将交易规模放大。但中证登新规一出，大量原本可质押回购的企业债将失去这一资格，不但大大削弱了未来交易所市场上企业债的吸引力，还给券商、基金等杠杆倍数 较大的机构施加了很大的去杠杆压力。 中证登第二天在其官网上发布了一份“答记者问”，表示此举是今年5月起数次“高风险回购质押券清理”通知的延续，目的是“做好风险管理工作，确保市场整体稳定”。 而中证登称，“从（新规发布）最近两周新增入库的回购质押券的数据来看，投资者提交新增入库质押券的数量不大，总体呈减少趋势，上周整个交易所市场新净增入库量面值仅为50亿左右，其中，从证券公司渠道 提交入库的量就更小”，故此次清理通知针对新增入库的控制不会对市场造成重大实质性影响。 不过，地方政府的随后举动，再次点燃债市的紧张气氛。12月12日，常州市财政局发布公告，取消了“14天宁债 ”的政府性担保；12月15日，乌鲁木齐财政局一纸公告，脱下已经穿在“14乌国投债”身上的“政府专项债务”的外衣。 这些事件引发市场震荡调整，上周（12月8日~12月12日），中债企业债总净价 指数下跌了1.49%，中标可转债指数亦大跌4.75%。 债市惊魂 为加强地方政府性债务管理，9月底国务院办公厅发布了《关于加强地方政府性债务管理的意见》，要求明确政府和企业的责任， 政府债务不得通过企业举借，企业债务也不得推给政府偿还，切实做好谁借谁还，风险自担，并要求相关方面在明年1月5日前将甄别结果上报财政部。 但在甄别结果出来之前，中国结算无法判断地方性债务融资平 台债券类别和风险状况，且无法判断其对债券市场的影响和冲击。为审慎管理，12月8日，中证登在其官网上发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称《通知》），收紧交易所市场企业债质押回购资质门 槛，要求企业债除主体AA级及以上、且债项AAA品种外，暂停入库；同时，地方政府性债务甄别清理完成后，未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围内的企业债券，将仅接受主体AA级以上、且债项AAA品种入库， 存量不符合上述要求的债券将逐步压缩清理出库。 券商自营、基金等杠杆倍数较高的投资机构不得不应对第二天的赎回压力。“（中证登新规出台）当天晚上，整个部门紧急开会，统计完有风险的债后就到处找钱。 ”一位券商固收部人士回忆。 第二天，市场颇为紧张。中央国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）的多个不同期限的中债城投债收益率曲线上行超过40BP，亦有多只城投债收益率飙升超过100BP。 除了对二级市场影响巨大外，一级市场的发行也受到一定影响。 据彭博社报道，在中证登发布《通知》后，在12月8日至12月11日的4天内，中国银行[9.89%资金 研报]间债市至少近3 68亿元的短融券、中期票据和金融债被取消或推迟发行。 记者通过Wind梳理，12月8日-12日，仅有4只企业债簿记发行，发行总规模为47亿元；先后推迟发行的企业债有14国网05、14国网06 、14淀山湖债、14黔物资债、14吉首华泰债、 14湖南中小债和14天宁债，总规模为241.22亿元。 其间，发行成功的企业债票面利率节节攀升，8日发行的14遵义投资债票面利率还停留在6.4 5%，9日的14绍柯开债便上升55BP达到7%，随后的14牟中发投债和14黔西南债的票面利率更是飙升至7.48%和7.40%。同时，认购倍数也在不断下降，8日发行的14遵义投资债还有2.27倍，第二天 发行的14绍可开债迅速跌至1.16倍。不过，债市惊魂未定，地方政府的一些举动也引发了市场的进一步波动。 12月11日，常州市天宁区财政局赶在“14天宁债”簿记建档前发布更正函，宣布该局本月1 0日出具的《关于将2014年常州天宁建设发展有限公司公司债[0.02%]券纳入政府债务的说明》声明作废，“按国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称“43号文”）规定，该项债券不属于政府性债务 ，政府不承担偿还责任，由发行人自行承担债务管理和偿还责任”。一天之距，“14天宁债”便跌落凡间，失去了“政府债务”身份。 虽然地方政府债务甄别将于明年初才启动，但在簿记建档前日突遭上述重大变 动的“14