第2节_财务管理课本.pptVIP

资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要收益率R与不可分散风险β系数之间的关系。 * 2.2.4 主要资产定价模型 SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度——直线越陡峭，投资者越回避风险。 β值越高，要求的风险收益率越高，在无风险收益率不变的情况下，必要收益率也越高。 从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者的角度来看，则是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：一个是无通货膨胀的收益率，这是真正的时间价值部分；另一个是通货膨胀贴水，它等于预期的通货膨胀率。 无风险收益率 * 2.2.4 主要资产定价模型 通货膨胀对证券收益的影响 * 2.2.4 主要资产定价模型 风险回避对证券收益的影响 * 2.2.4 主要资产定价模型 2. 多因素模型（略） CAPM的第一个核心假设条件是均值和标准差包含了资产未来收益率的所有相关信息。但是可能还有更多的因素影响资产的预期收益率。原则上，CAPM认为一种资产的预期收益率决定于单一因素，但是在现实生活中多因素模型可能更加有效。因为，即使无风险收益率是相对稳定的，但受风险影响的那部分风险溢价则可能受多种因素影响。一些因素影响所有企业，另一些因素可能仅影响特定公司。更一般地，假设有 种相互独立因素影响不可分散风险，此时，股票的收益率将会是一个多因素模型，即 * 2.2.4 主要资产定价模型 3. 套利定价模型（略） 套利定价模型基于套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory），从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。 套利定价模型与资本资产定价模型都是建立在资本市场效率的原则之上，套利定价模型仅仅是在同一框架之下的另一种证券估价方式。套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上，它并不试图规定一组特定的决定因素，相反，认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合，这些因素必须经过实验来判别。 * 2.2.4 主要资产定价模型 财务管理的价值观念（二） 风险与收益 2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型 * 2.2.1 风险与收益的概念 收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。 收益确定——购入短期国库券 收益不确定——投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。 * 风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策 * 2.2.1 风险与收益的概念 2.2 风险与收益 2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型 * 2.2.2 单项资产的风险与收益 对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益 * 1. 确定概率分布 从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。 * 2.2.2 单项资产的风险与收益 2. 计算预期收益率 * 2.2.2 单项资产的风险与收益 两家公司的预期收益率分别为多少？ 3. 计算标准差 （1）计算预期收益率 （3）计算方差 （2）计算离差 （4） 计算标准差 * 2.2.2 单项资产的风险与收益 两家公司的标准差分别为多少？ 4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算： * 2.2.2 单项资产的风险与收益 是指第t期所实现的收益率， 是指过去n年内获得的平均年度收益率。 5. 计算变异系数 如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？ * 2.2.