第九节再融资.ppt

转换条款 赎回条款：赎回条款是赋予发行人的一种权利，指发行人的股票价格在一段持续的时间内，连续高于转股价达到一定幅度时，发行人按照事先约定，将尚未转股的转债买回。在股价走势向好时，赎回条款实际上起到强制转股的作用，也就是说，当公司股票增长到一定幅度，转债持有人若不进行转股，那么，他从转债赎回得到的收益将远低于从转股中获得的收益。因此，赎回条款又锁定了转债价格上涨的空间。当前已发行转债的赎回条件一般是当期转股价比率的130-150% * page* 9.2.2 基本条款 转换条款 修正条款。修正条款包括自动修正和有条件修正。因向股东发生了派息、送红股、公积金转增股本、增发新股或配售、公司合并或分立等情况，股权遭到稀释，转债的转换价值必然发生贬值，此时启动自动修正条款。此外，在已发行的转债中，还设计有条件修正条款（一般为向下修正条款），即当股票价格连续数日低于转股价时，发行人以一定的比例修正转股价格。设置修正条款有利于保护投资者的利益，提高转债的期权价值，另一方面，也促使转债顺利转成股权。向下修正条款与低溢价幅度从契约条款方面强化了转股的成功率。 * page* 9.2.2 基本条款 9.2.3 可转换公司债券的发行条件 根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，公开发行可转换公司债券的公司，应当符合下列条件： 1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据； 2.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十； 3.最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。 * page* 9.2.4 可分离公司债券 可分离公司债券 又称附认股权证公司债(Equity Warrant Bonds，简称WBs，可分离债)。可分离公司债券是指在发行公司债券的同时附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，也就是债券加上认股权证的产品组合。 * page* 可分离债券与可转换公司债的比较 * page* 可分离债券与可转换公司债的比较 * page* 发行可分离债的好处 第一，公司债券加上认股权证捆绑发行，将大大提高公司债券的吸引力，降低公司债券的发行成本，另外可分离债的推出，可以为上市公司建立股权激励机制提供有效手段，对上市公司较有吸引力； 第二，通过分拆交易，可分离债带来两种完全不同的产品，可以满足不同投资者的偏好，完善了市场流动性； 第三、可分离债既可满足上市公司筹资需求，又能发挥市场对募集资金使用的监督作用。 * page* 9.2.5 再融资的承销风险 再融资的承销风险的来源 再融资的股票价格和发行公司现行股价的比照关系 信号作用 配股与公开增发过程中原股东的两难处境 定向增发对于降低再融资风险的作用 * page* 案例：南方证券折戟哈药配股 2001年8月，哈药集团实施实施10配3股的配股方案，由于市道低迷，其12.50元的配股价远高于当时的市价，因此有多达6832万余股由承销团包销，其主承销商南方证券由此成为公司第二大股东，南方证券被套资金8.5亿元。之后，南方证券又不断投入资金自救，2004年哈药集团(600664)的半年报显示，南方证券居然持有公司60.92%的股权，也就是说，共持有哈药集团流通股75662.98万股，占公司流通股本的93.38%，流通市值超过40亿元。 * page* 投资银行再融资风险的防范措施 * page* 投资银行再融资风险的防范措施 * page* 投资银行学 南开大学金融学系马晓军 第九章 上市公司再融资 9.1 上市公司发行新股 9.2 上市公司发行可转换公司债券 * 本章提要 本章主要讲述上市公司再融资的各种方法，具体包括了增发、配股和可转换公司债券，同时也介绍了定向增发和可分离公司债券这些比较特殊的再融资模式。 重点与难点 上市公司资本市场再融资的主要方式 配股与增发的比较 定向增发的好处 定向增发和公开增发的比较 上市公司发行新股的基本条件 可转换公司债券的基本概念和特征 可转换公司债券的发行优势 可分离公司债券的基本概念和好处 再融资的承销风险 * page* 9.1 上市公司发行新股 本节内容 * page* 9.1.1 上市公司资本市场再融资的方式 9.1.2 定向增发 9.1.3 上市公司发行新股的条件 9.1 上市公司发行新股 * page* 增发与配股的比较 1.在发行条件和程序方面，配股是向原有股东按一定比例配售新股，不涉及引入新的股东，因此发行条件要低于增发，发行程序也较为简单。正是由于配股实施时间短、操作简单、发行成本低、审批快捷，它成为上市公司最为常规的再融资方式。 2.从