中美货币政策与借鉴.doc

中美货币政策 一中国货币政策 1货币供应量增速持续明显回落 2011年4月份末，广义货币供应量余额为75.73万亿元，同比增加15.30%，比上年同期少增829.87亿元；狭义货币供应量余额为26.68万亿元，同比增长12.90%，比上年同期增加544.91亿元；流通中的货币余额为4.55万亿元，同比增加14.70%，比上年同期增加654.76亿元。当月净投放现金644亿元，现金投放回笼正常。 2金融机构存款稳步增加 今年第一季度，我国银行业金融机构总负债为94.96万亿元，较上年同一季度增加18.20%。虽然金融市场驻资能力日益增加，但随者社会资金量的大幅提高，金融机构存款亦日益增加。3月份金融机构总负债93.71万亿元，环比增加17.9%，主要是因为金融机构的各种理财业务到期日集中在季末、财政集中于季末进行拨款等原因。 3金融机构贷款平缓增加 2011年四月份，新增人民币贷款73.96百亿元，比去年同月少增208亿元。自年初以来，每月新增人民币贷款平缓增加。纵观2009年至今，从2010年起调整幅度逐渐下降，每期新增人民币贷款波动日趋温和4月末，本外币贷款余额53.37万亿元，同比增长17.2%。分部门看，住户贷款增加2470亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4929亿元。预计在适度货币政策的作用下，今年上半年人民币贷款增加额将在60百亿元以下波动，2008-2009年异常变化的冲击逐渐消失，我国金融机构贷款回归常态。 4社会融资规模结构性增加 近年来我国社会融资规模快速扩张，金融对经济的支持力度明显加大。从2002年到2010年，我国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%，比同期人民币各项贷款年均增速高9.4个百分点。2010年社会融资规模与GDP之比为35.9%，比2002年提高19.2个百分点。2010年全年新增人民币贷款7.95万亿元，同比少增1.65万亿元，但是实体经济通过银行承兑汇票和委托贷款从金融体系新增融资达3.47万亿元，占社会融资规模的24.2%，同比多增2.33万亿元。 5金融机构贷款利率持续走高 年初以来，金融机构对外贷款利率稳步上升。随着银行和企业对货币紧缩的双向体验感觉增强，贷款利率仍有可能小幅上升，或将维持在高位盘横。从利率浮动情况看，执行基准利率和上浮利率的贷款占比上升。 6人民币继续小幅波动逐步升值局面 2010年6月份进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率在小幅双向波动中稳步上升，至今年12月19日，美元对人民币中间汇率为6.32元/美元；欧元兑人民币中间汇率为8.22元/欧元；英镑兑人民币中间汇率为9.79元/镑；日元兑人民币中间价为8.10元/100日元；港币兑人民币汇率则为0.81元/港元。 二中国货币政策面临的主要问题　　 1超发货币问题　　 长期以来，中国货币增速超过GDP增速。2000年1月发行量约为11.5万亿元，2010年12月末发行量约为72.6万亿元，而同期 GDP分别约为9万亿元和38万亿元，货币增长了531%，而GDP增长322%，表明中国货币增长对经济增长驱动力明显减弱了。本世纪以来，生产资料不断市场化，土地和房地产市场化改革，矿产资源市场化开发，以及资本市场超常规发展，都在很大程度上吸纳了超额货币供给，保证中 国经历了一段高增长、低通胀的时期。但是，随着货币基数增大，货币长期超经济增长显然不可持续，需要确定新的货币增长目标。　　 2资产泡沫问题　　 货币政策的首要任务就是稳定币值，也就是关注物价水平，但是货币政策是否要关注资产价格，大家认识并不一致。货币政策应对资产泡沫有很多局限性。一是 央行难以准确判断是否存在资产泡沫和合理评估泡沫程度。二是货币政策不仅控制资产价格手段和能力有限，而且存在时滞。三是调控资产泡沫要付出政策成本。如果紧缩力度不当，可能成功地抑制资产泡沫，但也可能导致经济严重下滑，甚至陷入衰退。目前，中国经济增长回升势头不稳，需要继续执行适度宽松的货币政策，但这会增加资产价格膨胀压力；若要消除资产价格膨胀预期，则需要收紧货币政策，又会影响经济增长。　　 3通货膨胀指标问题　　 衡量通胀的科学指标应该是GDP平减指数。由于这一数值很难及时取得，一般用各种物价指数替代，主要有CPI、PPI和原材料燃料动力购进价格指数 等。通常情况下，当CPI涨幅连续6个月超过3%，就被看作是通货膨胀。但与欧美国家不同，中国CPI构成中农产品权重占到1/3，住房价格仅考虑房租，没有考虑购房支出。CPI样本选择不合理，加之政府对粮价实行严格管制，因此CPI难以成为中央银行货币政策目标。　　 4信贷规模控制与银行盈利冲动之间的矛盾　　 20