我国IT上市公司财务管理杠杆实证.docVIP

我国IT上市公司财务杠杆实证研究-会计 我国IT上市公司财务杠杆实证研究 雷虹 黎新裕 摘要：本文分析了2009~2012年间沪市上市IT公司的财务杠杆总体水平、财务杠杆作用程度、财务杠杆效应，以及检验了大型IT企业和中小型IT企业的财务杠杆系数是否存在显著性差异。提出研究财务杠杆原理在IT企业经营管理中的现实意义，帮助企业增强财务的灵活性及财务杠杆水平的弹性，建立有效的风险预警机制，提升财务管理水平，业绩水平和盈利能力。 关键词 ：信息技术公司；财务杠杆；财务杠杆效应；显著性差异；财务风险 财务杠杆一般指由负债所引起的息税前利润变动对每股盈余的影响，它是一把双刃剑，即可以为企业带来额外的收益，也可能造成损失。IT企业作为我国发展最快的行业之一，2012 年行业销售收入超过十万亿元。本文通过实证分析，考察在沪上市IT 企业财务杠杆作用情况的总体水平及变动趋势。实证分析的内容包括：样本中IT企业的财务杠杆及财务杠杆系数的总体分布情况及不同财务杠杆水平及不同财务杠杆系数下的分布分析；样本中IT 企业的财务杠杆效应；检验样本中大型IT 企业和中小型IT 企业的财务杠杆系数是否存在显著性差异。 一、样本研究 （一）样本筛选 本文数据来自上海证券交易所提供的会计报表，按照我国《上市公司行业分类指引》来确定IT类公司。选用A 股公司作为原样本，剔除曾为ST或*ST、财务数据披露不全、上市时间少于三年的样本，将沪市IT类公司2009 年到2012 年各年年末报表数据作为所要采用的样本数据。 （二）指标选择 （1）财务杠杆以资产负债率表示，即企业负债总额对资产总额的比率。（2）财务杠杆作用程度，采用简化公式DFL=EBIT/(EBIT-I-d/(l-T))来表示。因目前我国绝大多数上市公司均不发行优先股，所以进一步简化为DFL=EBIT/(EBIT-I)。（3）财务杠杆效应的研究，本文使用平均权益资本税前净利率与平均资产息税前利润率的差值来衡量财务杠杆的正负效应。（4）IT企业分类与财务杠杆系数关系的衡量。采用独立样本T检验方法，验证是否存在这种差异。 （三）研究方法设计 设定样本中IT企业的资产结构、成本结构和财务结构保持相对不变，影响财务风险的其他因素也保持不变，同时不考虑会计准则变动对指标的影响。使用MINITAB2010 统计软件及Excel2003 对上市IT 企业的财务杠杆水平及其作用程度、效应、显著性分析等进行计算、分析。 二、数据分析 （一）财务杠杆及财务杠杆系数的总体分布分析 按照上述指标计算标准进行整理分析, 得到39 个IT企业样本2009 年至2012年间的财务杠杆系数分布。 统计结果显示IT企业的财务杠杆总体呈平稳下降的趋势，并介于0.4 至0.55 之间变动；而财务杠杆作用程度即财务杠杆系数总体上呈V 字型的变化趋势，介于1.0 至2.5 之间，2010 年比2009 年下降了48.18%，2011 年比2010 年下降了7.74%，2012 年比2011 年上升了26.27%但却比2009年下降了39.63%。可见越来越多IT企业在降低财务风险，倾向于低财务杠杆。 （二）不同财务杠杆水平及不同财务杠杆系数下的分布分析 1.不同财务杠杆水平下的分布分析 对应表2，财务杠杆作用程度在三种不同情况下的均值分别为：2.4591, 1.1144，1.0758, 1.3250；1.3599,1.2595，0.8642, 1.3091；5.9004,0.2967,0,0。总资产息税前利润率在三种不同情况下的均值分别为：0.0610,0.0764，0.0537, 0.0648；0.0307, 0.0543，.0572,0.5555；0.0242,-0.01680,0,0。净资产收益率在三种不同情况下的均值分别为：8.833, 8.7495，6.8881,8.0175；8.1038, 7.8369，8.5500, 11.8680；5.9950, -7.8050,0,0。 测算结果显示，财务杠杆的分布很不均匀，以1.0为分界点分成两部分，杠杆系数大于1.0 的比重加起来不到10%，约有90%信息技术企业的财务杠杆分布在0＜DFL≤1.0的区间内，有50%-65%的企业处于较低杠杆水平，而大于1.0 的高财务杠杆内，前两年分别为2家、1 家，最后两年却为0 家。由此可见，信息技术企业是低杠杆企业，很少用到外部筹集资金或负债资金，大多用自由资金来进行经营活动。此外，财务杠杆处在0-0.5 的信息