下游需求难好塑料仍将旺季不旺.docVIP

下游需求难好转 塑料仍将旺季不旺 投资研究部能源化工研究员 周美莉 导言：塑料市场9月行情震荡走低，价格重心不断下移，在国际原油弱势震荡背景下，塑料走势更多表现出自身基本面的疲软，从后市看，由于中国经济下行压力增大，拖累全球市场下行，而原油供需格局的深层次矛盾难以缓解，后期仍将维持弱势震荡，煤炭、甲醇等上游原料仍处于下行通道中，成本端价格重心的下移为下游石化降价奠定基础。从塑料供需面看，PE产能稳步增加，且10月份国内检修装置较少，同时60万吨产能即将上线，供给压力进一步凸显，而下游制品增速弱于供给增速，下游需求清淡，即使在“银十”月份市场也将“旺季不旺”。 塑料市场9月行情震荡走低，价格重心不断下移，在国际原油弱势震荡背景下，塑料走势更多表现出自身基本面的疲软，供需矛盾突出，下游需求不振，厂家出货不力，出厂价被迫下调，期货价格持续走低。从月度走势看，主力1601合约月内最高点8795元/吨，最低点8110元/吨，月内波幅7.78%，月内下跌255元/吨，跌幅2.98%。 一、原油弱势震荡格局仍将延续 经历了8月份的快速下挫后，9月份原油走出震荡修复的行情态势，美联储议息会议维持原利率不变、中国经济数据弱于预期以及美国原油产量下降等多空因素交织，美原油维持45-48美元区间震荡，布伦特原油49-52美元震荡，而价格重心不断下移，截止9月30日，NYMEX原油指数9月份下跌3.11美元，跌幅6.25%，BRENT原油指数9月份下跌5.48美元，跌幅10.16%。 从全球供需格局来看，OPEC产量稳步增长，伊朗核协议达成后后期产能释放空间进一步放大，北美原油供给同样增加，美原油库存仍处于历史高位水平，原油库存远高于去年同期水平，而中国股灾引发的全球市场动荡限制了原油需求增幅，所以供需矛盾的深层次矛盾奠定了原油的弱势格局。而美国经济的强劲复苏、美元指数震荡反复以及基金净持仓增加等因素将限制原油下行速度与空间，美原油跌破40美金后下方支撑有效，原油后期弱势宽幅震荡的“慢熊”格局将延续较长时间，在这个过程中，将完成全球化的新旧能源格局的重新划分。 （原油市场具体分析详见前文《价格低位积重难返 原油弱势震荡延续》） 二、亚洲乙烯止跌企稳 石脑油与原油的相关性较强，2015年其走势跟随原油价格冲高回落，而亚洲乙烯与原油相关性较差，其更多表现出自身的供需特征，但乙烯价格与塑料价格相关性更为紧密。从下图可以看出，亚洲乙烯年内上演了冲高回落的“蹦极”行情，上半年直线拉升后，由于受美国低价货源的打压和中国自给自足的冲击，5月份又开始直线跳水，9月上旬跌至5年内低点，随后震荡修复，目前处于价格低位区间。截止9月29日东北亚乙烯价格880美元/吨、东南亚价格855美元/吨。 图1：亚洲石脑油价格走势 图2：亚洲乙烯价格走势 数据来源：WIND、西部期货 进入 9 月，由于蒸汽裂解装置的检修季将要到来，在中东地区企业开始降低蒸汽裂解装置开工率，市场观望气氛加重，亚洲乙烯止跌企稳；中旬部分商家认为十月裂解装置检修造成供应紧张亚洲，炒作气氛较重，乙烯开始出现小幅反弹；下旬由于新兴的需求强劲，加之 10 月预期供应紧张的作用，乙烯出现大幅反弹，卖家也因现货有限，不愿降价销售，目前因为下游产品的前景未能确定，交投略显清淡但企业挺价意愿仍然较为强烈，大部分贸易商倾向于贸易浮动的价格基础，而不是固定的公式价格，观望情绪犹存。考虑到亚洲装置检修计划临近，供应过剩局面有望缓解，但库存偏高，预计 10 月份亚洲乙烯上涨空间受限，以小幅攀升为主。 三、煤炭价格低位运行 动力煤依旧弱势下行——煤炭行业近几年一直维持弱势格局，9月份亦不例外。在“金九”旺季月初，大型煤企纷纷取消了优惠政策，进行挺价，但因多项利空频现市场，月初的“大阅兵”导致多方面运输限行；中小型煤企亏损加剧、资金面紧缺、部分被淘汰的企业纷纷转型寻找出路等因素。虽然产地煤企控产效果显著，整体库存有所下降，但因生产企业超产现象频出，中国煤炭行业供需矛盾依旧突出，因此九月份的旺季对于煤炭行业带来提振实际效果缺不明朗。对于下游火电企业的库存高位不减，加之操作谨慎的贸易商，同时缩减采购数量，仅仅寻低价、求品质的按需采货。 “金九”旺季提振效果不佳，随着下游较差的需求及不断过剩的煤企产能，拖累中国动力煤市场价格仍处于下行通道中。 图3：动力煤价格走势 图4：甲醇期现货价格走势 数据来源：WIND、西部期货 甲醇价格弱势震荡——原油持续低位、丙烯价格大幅下调，港口外购性 MTO/P 项目亏损程度再度加剧，且 8 月底、9 月中旬港口部分 MTO 相继停工检修等，均对原料甲醇消化形成不利。然 9 月份国内装置检修有限，市场供应十分充裕，西北部分企业面临“胀库”风险，市场价格持续下滑。在国际油价低位震荡、国内实体经济环境