全球经济展望跟美元欧元汇率展望.docVIP

2010全球经济回顾与展望 2010 是全球经济复苏的一年，虽然复苏态势并不均衡。全球经济上演两个世界的故事：东方兴旺蓬勃，西方低迷徘徊。从2008年危机爆发之后，西方主要经济体为了避免陷入如日本经济一般长时间衰退及通缩的困境，出台了数量宽松货币政策，目的固然是想在最短的时间内刺激经济复苏。然而，这次勇敢的货币政策试验到目前为止的效果可说是令人及其失望的，而且还带来了不少副作用。一方面，家庭、企业乃至政府都坚持在流动性充裕的背景下加紧还债，通缩风险上升；另一方面，债务的货币化趋势日益突出，通胀风险高企。目前全球经济可谓是通缩和通胀压力交织在一起，令政策制定者所面临的困扰倍增。前期的数量宽松货币政策使得之前日元套利交易无限放大为全球版本的套利交易：投资者借入低成本的美元、欧元、英镑、日元再投资到新兴市场国家。所以从这个角度来说，前期的数量放松政策——旨在刺激消费和投资需求——在本土之外其他国家和地区效果倒是很明显。新兴市场国家需求旺盛的同时面临通胀和资产泡沫风险。 美联储出台二次量化宽松政策之后，又下调了对未来两年经济预测，表明美国的货币政策会在明年之后继续保持宽松。预计零利率政策将持续更长时间，这也加大了全球范围内西方主要经济体与新兴市场之间的在经济以及货币政策层面的对立和关系紧张。新兴市场经济体需求的旺盛对国际大宗商品价格形成了强力支撑，居高不下的商品价格一方面反过来造成新兴市场输入通胀压力的加大，另一方面也给西方经济的复苏设置了障碍。通常投入品价格的上升会最终传导到工资收入的上升并给私人消费提供支持，但受私人部门减债压力拖累，西方主要经济体就业市场仍可能持续疲弱，工资的下行压力仍然很大。因而，未来一段时间全球通胀压力加大，但恶性通胀的可能性不大。 前瞻地看，各国央行，无论是西方主要经济体还是新兴市场国家的货币政策仍然更多要以服务本地经济的需求为主导，如美联储之所以出台二次量化宽松政策也正是从本国失业率高企、核心通胀率下行为主要出发点的。全球流动性宽松的背景下，新兴市场国家政策紧缩可能仍然要看通胀以及资产价格上升相对于经济基本面的情况，利率政策工具由于美联储零利率政策压力而受限的前提下，对于资本流入加强管制以及其他应对通胀的非常规性政策手段可能大行其道。密切关注名义通胀与核心通胀走向之外，也应跟踪各国政府以及私人部门减债的进程，乃至欧洲地区主权债务危机进展乃至银行系统风险。 西方主要经济体二次探底风险已经微乎其微，我们上调明年全球经济预测至3.3%（之前为2.9%）。新兴市场经济增速6.4%，西方主要经济体中，美国经济主要受最近通过的减税方案提振，明年GDP增速预测值上调至3.4%（之前为2.5%）。但令人失望的是，尽管增长速度加快但经济复苏的基础仍然脆弱，美国失业率高企不下就是最明显的证据。西方主要经济体减债的进程仍将继续受收入增长乏力的拖累而推进迟缓，另一方面，通过宽松货币政策转移债务负担的方式在统一货币区往往表现为主权债务危机的爆发，而在全球范围内则表现为汇率战争风险的上升。西方主要经济体必须认识到，经济复苏的过程和去杠杆化并没有捷径可走，一而再地意图通过宏观政策调整来加快复苏进程往往给全球金融市场带来更多动荡不安。 美国在历次经济危机后就业市场恢复时间表（月） 预计进入 2011 年，全球经济基本面存在显著差异的局面将继续存在。尽管全球经济复苏是根本趋势，但在复苏程度上差别显著。2011 年，世界经济的规模会继续扩大，从 2010 年的62.3 万亿美元增加到 64.7 万亿美元。请看下图，目前全球GDP 的规模已经恢复到此次衰退之前的水平，而且有望继续增长。全球贸易也呈现复苏态势，并会继续好转。全球经济在今年增长 3.7%之后，国际货币基金组织对明后两年世界经济增长的预期分别为3.3%和3.7%。 2011 可能是通胀与通缩并存的一年。东方由于资产价格、食品和能源价格上涨导致通胀，由于造成通胀的原因复杂，给政策制定带来很大挑战。引起通胀的因素具体包括食品和能源价格上涨趋势造成的输入性成本上涨压力。单个经济体受冲击的程度将取决于其货币的坚挺程度。中国国内方面，产能过剩、竞争和定价能力以及受工资和通胀预期影响人们对于价格上涨的支付能力和意愿，也给价格带来了压力。此外，还有流动性对资产价格的影响，资产价格不仅受国内货币政策，也受来自西方的外资流入的影响。所有这些情况表明，东方还会进一步紧缩货币政策，动用包括审慎的宏观政策调控和资本管制等其它货币政策。 债务、通货紧缩以及去杠杆化是西方宏观经济的主题。因此，尽管全球经济处于复苏之中，但两个世界的故事还会延续到2011 年。最近几年，部分西方经济体已经表现出了公共债务取代私人负债的局面。去杠杆化需要经历一段时间。这一过程无疑是痛苦的，其间伴随着糟糕的就业状况—