对人民币汇率弹性化程度的检验-中国社会科学网.PDF

基于带汇率项的前瞻预期方程 对人民币汇率弹性化程度的检验 王 千红 (东华大学 管理学 院，上海 200051) 摘 要 ：文章选取 2003～2007年数据 ，在测算人民币名义有效汇率的基础上，运用带汇率项的泰 勒型规则的前瞻预期方程对我 国利率与汇率联动性进行实证分析，探究人民币汇率弹性化前后对利 率、通货膨胀以及产出等的影响，提示 当前 国际金融危机冲击下我国汇率弹性化政策的选择方向。 关键词 ：人民币有效汇率 ；前瞻预期方程；货 币政策工具；协整检验 中图分类号 ：F830．92 文献标识码 ：A 文章编号 ：1002—6487(2009)22—0124—04 货膨胀和产 出处于 目标水平时所期望 的名义利率 ；E 『 JnJ 1 加 入 汇 率 因 素 的泰 勒规 则 表示 中央银行根据在制定利率水平时所获得的信息集 Q．对 ^ 从 t到 t+12时期的通货膨胀率 1『进行预测 ；叮T．是 目标通货 为了研究 自由浮动汇率制度下 日元汇率变化对对 日本 膨胀率 ；EIyIft,]表示 中央银行根据其掌握的信息集 对从 t 货 币政 策 的影 响 ，Danne，Christian Sehnabl，Gunther 到 t+12时期 的产出 v进行预测 ；Y．是 目标产 出水平 ；e是 t (2OO8)在 Clafida，R．＆ Gall，J． Gertler，M．(1998)提 出 的泰勒型规则 的前瞻预期方程[1_中加入 了汇率 因素 ，形成 了 期预期汇率 ：e．目标名义汇率 。 以下方程口： 该方程假设在 中央银行的货 币政策的利率规则实施时 i=i+p(E【l2ln 卜盯)+ (E[yIQJ—Y．)+8(e一e) (1) 当期产出是未知的，但只需极小的信息成本即可获得汇率 e。这样 中央银行就可以依据各变量值 的缺 口状况实施货币 其中，i．是 中央银行在 t期的 目标名义利率 ；i表示 当通 政策的利率规则 。如果预期通货膨胀 (E[w In)超过 (或低 策效应弱化 。随着资本账户的不断开放 ，人 民币汇率和利率 开市场操作能力等 ，在推动 金融创新 的同时 ，必 须加强金融 的市场化进程应逐步加快 ，有助于提高货 币政策 的独立性和 市场监测 ，强化金融机构管理 ，大力推进存款保险立法及制 有效性。 度建设进程 ，对我国巨额外汇储备资产加强管理 ，努力实现 (2)资本账户实现完全 自由兑换是人 民币国际化 的必 由 保值和增值 。密切关注 国际游资的动 向，加强预警和监控 ，有 之路。截止2009年 3月底 ，我国已有 11项实现可兑换 ．22 效 防范金融风险。 项基本实现或部分实现可兑换 ，尚有 l1项不可兑换 ．主要是 外资还不可以直接投资人 民币证券产品，人民币也不可以对 参考文献： 境外投资 (戴相龙 ，2009)。此 次金融危机对我们