非上市公司股权估值指引.PDF

非上市公司股权估值指引 第一章 总则 第一条 【宗旨和目标】 为规范以公允价值计量的非上市公司股权投资的估值方法，制定 本指引。 第二条 【适用范围】 本指引适用于证券公司及相关境内子公司持有的非上市公司股 权的估值。 第二章 非上市公司股权的估值原则 第三条 【估值原则】 非上市公司股权的估值是在被评估企业整体股权价值的基础上， 考虑持股比例并结合流动性折扣等因素评估确定。 第四条 【主要估值技术概述】 非上市公司股权的常用估值技术包括市场法、收益法和成本法。 证券公司及相关境内子公司可根据被评估企业实际情况、市场交 易情况及其他可获得的信息，采用一种或多种估值技术，并选取在当 前情况下最能代表公允价值的金额作为公允价值。 第五条 【估值技术的选择】 证券公司及相关境内子公司应当运用职业判断，确定恰当的估值 技术。选择估值技术时，至少应当考虑以下因素： 1 1 ）根据可获得的市场数据和其他信息，其中一种估值技术是否 比其他估值技术更恰当； 2 ）其中一种估值技术所使用的输入值是否更容易在市场上观察 到或者只需作更少的调整； 3）其中一种估值技术得到的估值结果区间是否在其他估值技术 的估值结果区间内； 4 ）多种估值技术的估值结果存在较大差异的，进一步分析存在 较大差异的原因，例如其中一种估值技术可能使用不当，或者其 中一种估值技术所使用的输入值可能不恰当等。 第三章 非上市公司股权的估值方法 第六条 【市场法定义】 市场法是利用相同或类似的资产、负债或资产和负债组合的价格 以及其他相关市场交易信息进行估值的技术，常用方法包括市场乘数 法、最近融资价格法、行业指标法等。 第七条 【市场乘数法定义及适用范围】 市场乘数法是利用可比公司市场交易数据估计公允价值的方法， 包括市盈率法、市净率法、企业价值倍数法等。 市场乘数法适用于存在多家上市公司与被评估企业在业务性质 与构成、企业规模、企业所处经营阶段、盈利水平等方面相似,或同 行业近期存在类似交易案例的情形；评估人员需获取被评估企业与可 比公司价值乘数的相关数据，用于计算估值结果。 2 第八条 【市场乘数法操作步骤】 在使用市场乘数法评估企业价值时，应考虑与计量相关的定性和 定量因素，选择恰当的价值乘数，具体操作步骤如下： 第一步：选取可比公司或交易案例。选择可比公司时应考虑业务 性质与构成、企业规模、企业所处经营阶段和盈利水平等因素；选择 交易案例时应选择与评估对象在同一行业或受同一经济因素影响的 交易，交易的发生时间与估值日接近。 第二步：对所选择可比公司的业务和财务情况进行分析，与评估 对象的情况进行比较。 第三步：从市盈率（P/E ）、市净率（P/B ）及企业价值倍数 （EV/EBITDA、EV/EBIT、EV/Sales ）等价值比率中选取适合的乘数， 计算其数值，并根据以上结果对价值比率进行必要的调整。 第四步：将价值乘数运用到评估对象所对应的近期财务数据，得 到企业每股价值或企业价值（EV ）。运用企业价值倍数法计算得出的 企业价值后，还需扣除负债，并考虑是否存在非运营资产/负债，得 到企业股权价值。 第五步：在企业每股价值或企业股权价值的基础上，考虑持股情 况、流动性折扣等因素得出非上市公司股权公允价值。 第九条 【最近融资价格法的适用情形】 最近融资价格法是以企业最近一期融资价格为基础评估公允价 值的方法。采用最近融资价格法评估非上市公司股权公允价值时，需 充分考虑时间因素。如果待评估的非上市公司股权本身是在近期取 3 得，且交易日后未发生影响公允价值计量的重大事件的，其投资成本 可作为公允价值的最佳估计。如果被投资单位近期进行过新一轮融资 的，可以最近融资价格作为非上市公司股权估值。但以下情