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中国上市公司利益输送行为研究——基于非流通股协议转让与限售股转让的证据 《软科学》20o9年9月.第23卷.第9期(总第儿7期) 中国上市公司 利益输送行为研究 基于非流通股协议转让与限售股转让的证据 于静,陈工孟,孙彬 (上海交通大学安泰经济与管理学院,上海200o3O) 摘要:基于非流通股协议转让交易的样本和限售股协议转让交易的样本,实证检验了股改前后上市公司的利益输 送行为.发现对于非流通股协议转让的样本,控制权,机构投资者持股比例,董事会规模,审计意见和每股收益都 会加重上市公司的利益输送行为;控制权性质,法制水平和总资产报酬率能抑制上市公司的利益输送行为.对于 限售股的样本,控制权,两权分离度,控制权性质,总资产报酬率,资产负债率加重了上市公司的利益输送.而现金 流权,机构投资者持股比例,董事会规模,审计意见,每股收益能够削弱上市公司的利益输送水平.此外,股权分置 改革的实施从一定程度上减弱了利益输送行为,并具有一定的解释力量. 关键词:非流通股;限售股;股权分置改革;利益输送 中圈分类号:F271文献标识码:A文章编号:1001—8409(20o9)09—01o2—05 TheStudyofTunneIlnginChInaSLIstedCompanIes —— Evidenceflr0mtheN0n—TmdableSharesTransferandRe8trictedS