6月理财策略月报的20140603.docVIP

理财研究 理财策略 证券研究报告 理财策略月报 2014年6月3日 （总第19期） 震荡筑底 波段操作 ——2014年6月理财策略月报 相关研究 《依然相对看好权益类资产2014/5/5》 《利空逐步兑现 政策预期使市场风险偏好提升2014/04/21》 《改革红利推动市场活跃2014/04/14》 《关注经济数据公布 悲观情绪有望逐步修复2014/04/08》 《市场风险继续释放 建议保持适度谨慎2014/03/31》 《保增长修复经济悲观预期 但流动性趋紧仍制约市场2014/03/24》 《权益类资产的吸引力会逐步高于固定收益类资产2014年3月17日》 《关注两会和资金面变化，回归基本面2014年3月3日》 《建议适当降低权益类投资配置比例2014年2月24日》 《短期流动性宽松推动理财市场整体活跃2014年2月17日》 《关注资金利率变化和CPI数据 把握新兴成长行业机会2014年2月10日》 经济和政策环境边际改善，不过尚有待进一步印证。1）经济边际改善迹象愈加明显，稳增长政策有望继续加码，不过预期的持续回升还有待数据和政策的进一步印证。2）转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局，至少从目前我们可以预见到的因素来看，还看不到突破区间的迹象，这是我们对于市场运行阶段的基本判断。 无风险利率仍有望回落，但过程不宜乐观。1）信托刚性兑付打破是加速无风险利率下行的关键事件，不过一方面政府仍倾向于慢慢化解；另一方面风险事件必将首先对风险偏好带来冲击，不稳定因素也加大经济下行风险，因此对于利率系统性回落的过程对股市的影响，不宜太乐观。2）无风险利率下行尚未推动风险资产价格提升，我们认为一方面因为流动性还未至宽松程度；另一方面主要还是受经济预期悲观、风险偏好回落制约，不过这毕竟是正面因素，累积效应有望形成向上推力，但力度有限。3）IPO重启对市场的影响，我们认为其一靴子终于落地，发行节奏明确，有消除不确定性效果；其二在市场自身流动性偏弱、成交低迷的情况下重回扩容时代，供求压力面临考验；第三引入活水有望刺激相关板块的活跃，也可能因资金分类导致分化加剧。具体对市场影响如何我们认为还需观察政策调整后的发行情况，但整体利空效应比前期有所减弱。 相对看好权益类资产，继续波段操作。经济和政策环境边际改善，流动性还有空间，对于大类资产市场，我们认为：1）当前股市仍在低位震荡筑底，我们判断上下空间不会太大，维持小区间波段操作的思路；行业选择上，依然把握大制造（电子、计算机、通信）+大消费（休闲服务、食品加工、医药生物）的大框架，适当关注前期跌幅较深、景气度依然向好的铁路设备（偏后端）、电力设备、环保、风电核电等行业，新疆主题和信息安全等主题。2）债市收益率仍有望下行，但可能趋缓，且空间已有限，建议低配。3）银行理财产品收益率明显回落（报告日附近在售的1个月左右期限各商业银行人民币理财产品平均预期年化收益率为4.89%），略降低配置。 证券分析师 证券分析师 李筱璇A0230511040044 HYPERLINK mailto:lixx@ lixx@ 联系人 严晓鸥 (86217559 HYPERLINK mailto:yanxo@ yanxo@ 地址：上海市南京东路99号 电话：(8621上海申银万国证券研究所有限公司 HYPERLINK 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。 2014年6月 理财研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 PAGE 12 申万研究·拓展您的价值 0. 说明 为更好的满足投资者对资产配置方面的研究需求，我们将原《理财策略周报》和原《大类资产月报》合并为《理财策略月报》，在对各类主要市场进行分析的基础上给出资产配