四季度可转债资策略.docVIP

金融工程 金融工程研究报告 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 PAGE 2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 PAGE 2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 金融工程 金融工程 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 四季度可转债投资策略 可转债投资策略研究报告 发布时间： DocVariable 报告完成日期(D) 2011年10月12日 投资要点： 1、2011年三季度A股市场呈现震荡下跌态势，沪深300指数收于2581.35点，跌幅为-15.2%，转债市场跟随正股的走势呈现快速下跌走势，中信标普可转债指数收于2359.15点，下跌了-15.73%，可转债跌幅远大于股票市场，并没有反映可转债的抗跌性和防御性特点。不考虑三季度刚上市的转债，三季度所有转债都下跌，可转债平均下跌了-13.93%，而可转债正股平均下跌了-13.65%。值得注意的是，新上市的4个转债平均下跌-4.28%，巨轮转2下跌-0.49%，跌幅最大的中海转债达到-7.61%。 2、三季度可转债有118.0亿元的发行规模，交易相对低迷，三季度转债市场总共成交金额为555.59亿元，其中工行为114.3亿元，中行为175.5亿元，石化转债成交106.65亿，而博燕京转债成交额只有1.47亿元。从四个新上市转债的首日涨幅来看，三季度可转债平均在5.29%，远低于上半年的18.07%，国电转债上市当天就跌破面值，整体申购收益只有0.03%，有些为负，申购转债甚至亏损。双良转债创回售新纪录，回吐九成募集资金。 3、从转债估值看，截止3季度末，转股溢价率为39.96%，纯债溢价率为11.51%，由于3季度转债市场罕见大幅度下跌，转债市场呈现弱股性、强债性的特点，即相对债性增强的过程，纯债到期收益率自2011年初的-2.699%上升到三季度末的2.13%。转债估值整体上比较合理，如唐钢转债债性较强，属于偏债性，而工行转债属于偏股型，大部分转债属于平衡型，尽管转债估值比较合理，长期配