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行业报告 敬请阅读正文之后的免责声明 PAGE 2 / NUMPAGES 24 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业报告 证券研究报告 证券研究报告 2014年9月9日 行业报告 房地产Ⅱ [table_research] 证券分析师： 杨现领 执业编号： S0360513110001 Tel： 0755Email： yangxianling@ 证券分析师： 解睿 执业编号： S0360513070002 Tel： 0755Email： xierui@ Zillow:正在崛起的美国房地产在线媒体巨头 —房地产在线服务系列报告之六 投资要点 [table_rank] 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 1. zillow是美国最大的房地产信息网站，本质是一个互联网媒体，以在线广告作为货币化的方式，目标在于为消费者提供极佳的信息搜索和匹配体验。这类公司通常把自己视为媒体公司，而不是经纪公司，宣称只卖广告，不卖房子，试图把自己描绘成经纪人的朋友，而不是敌人。 2. Zillow区别于其它互联网媒体的最大特征是以房屋估值为核心的有生命力的数据库，之所以说它有生命力，是因为：（1）Zestimate：为超过1亿套美国存量房屋提供动态的、可追溯、可预测的房价评估信息。而且，每个房屋的价格历史可上追溯15年，也可以给出未来12个的预测价格。（2）UGC：使zillow数据库具备生命力的是“用户生成内容”。截止2013年底，zillow的用户累计提供3500万条信息更新，每月UGC平均增量100万条，新增照片更是达到了2亿张。（3）zillow advice：这是zillow提供的信息沟通平台和经纪人评价平台，目前zillow advice中提交的问答已超过80万个，对经纪人的评论累积超过46万条。 3. Zillow成功崛起为美国在线媒体巨头的关键是：（1）从估值、邻里信息和市场信息切入，快速占领移动终端，首先构建了极大庞大的用户平台。（2）网络效应下，有了用户，房源不请自来，最终搭建了双边信息平台。（3）围绕产业链，快速实施并购，重构行业生态圈。 4. 作为一个媒体公司，Zillow的收入增长空间在于在线广告。因此，Zillow的成长空间将取决于：（1）线下广告向线上广告的迁移速度，目前50%以上的广告为在线广告，十年前这一比例不到10%；（2）Zillow在线上广告市场的渗透率。2013年，Zillow的收入不到2亿美元，市场占有率可以忽略，考虑到正在快速增长的在线市场规模以及高度分散的在线份额，原则上，Zillow未来的成长空间仍是巨大的。 5.保守测算Zillow的合理市值（折现后）为200亿美元，仍有4倍以上空间。 [table_data] 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 [table_stockTrend] 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：港澳 讯 [table_relation] 相关研究报告 中国的二手房市场：如何崛起？ 二手房经纪行业：空间有多大？ 美国经纪业百年：线下传统如何演变？ 互联网杀死了谁？ 为什么中国在线经纪的爆发远快于美国？ 行业报告 行业报告 PAGE 26 / NUMPAGES PAGE 26 / NUMPAGES 26 目 录 TOC \h \z \t 3_华创_一级标题,1,4_华创_二级标题,2,5_华创_三级标题,3 HYPERLINK \l _Toc397894988 引言：寻找完美的“赛道” PAGEREF _Toc397894988 \h 4 HYPERLINK \l _Toc397894989 一、Zillow:美国最大的房地产在线信息平台 PAGEREF _Toc397894989 \h 6 HYPERLINK \l _Toc397894990 （一）Zillow的基因 PAGEREF _Toc397894990 \h 6 HYPERLINK \l _Toc397894991 （二）Zillow面对的市场格局 PAGEREF _Toc39789